家电行业：轻视值 静待盈余

白色家电：空调双线销量增速环比上升，冰洗环比企稳。2022年1-2月空调线上销量增速由21Q4的-13.3%上升至 14.94%，线下降幅由-21.9%缩窄至-12.6%，虽国内多地呈现发出疫情，空调全途径出售向好;冰箱线上销量增速由21Q4的3.9%降至-0.9%，线下降幅进一步扩展;洗衣机线上增速向好，同比略有提量，线下需求进一步缩短。大家电均价同比上行，但环比略有回落。

厨房家电：集成灶销量高增，品类开展空间较大。烟灶：销量方面，获益于年头二手房出售回暖，2022年1-2月烟灶线上销量增速有所上扬，线下途径降幅环比较为平稳。地产方针趋于平稳化，浸透率有提高空间，烟灶商场仍具有增加动力。集成灶：量价齐升，连续高景气。2022年1-2月双线连续量价齐升，其间线上/线下销量别离 5.9%/ 13.6%。咱们估计，至2035年集成灶年销量将到达约900万台，相较于2021年集成灶内销量280万台，仍有超2倍增加空间。

小家电：厨小电需求环比改进，清洁电器静待新品推进增加。

1)厨小电：首要品类增速完成环比由负转正，刚需厨小电体现较好。首要品牌1-2月累计同比增速均完成增加。咱们以为，在阅历了上一年一年的需求疲软、增速下行后，厨小电增速逐步上升，需求有望环比改进。

2)清洁电器：一季度为清洁电器的出售冷季，扫地机器人增速好于上一年同期;洗地机全体增速在基数效应逐步褪去后依然保持高双位数增加;自清洁是清晰开展方向，各品牌于一季度纷繁推出相对原先旗舰级更具性价比的样式，咱们以为有助于未来职业完成量增。

3)按摩个护：飞科剃须刀1-2月累计增速完成较大起伏增加，而电吹风、毛球修剪器等品类增速承压;倍轻松买卖金额增幅连续前期回落趋势，按摩器件增速略低于品类全体增速;荣泰、奥佳华等主力品类按摩椅增速放缓，与品类全体增速保持一致，但按摩器件等品类增速较快。

出资主张：展望本年一季度，咱们判别，在全体宏观经济依然承压的情况下，家电板块在短期内较难构成板块性质的主线时机。值得达观的是，大部分家电中心个股的估值均回到前史低位，跌落空间或有限，静待盈余周期向上。或许的拐点信号：1)疫情管控力度下降，家电或许有部分需求递延至二季度开释;2)需求改进，行将敞开的618促销值得重视;3)地产出售改进，转至相等是重要信号。

标的挑选：1)在2018年估值到达相对低位的个股，如美的集团、海尔智家、老板电器等;2)小家电在阅历2020/2021年疫情带来的起落后，运营逐步回归常态，但估值已调整至低位，若收入能在反常基数往后重归增加，估值将得到必定修正，如苏泊尔、小熊电器、九阳股份、新宝股份等;3)新式品类浸透率提高，如集成灶中的火星人、亿田智能，扫地机中的科沃斯、石头科技等。