宁德年代，万亿动力电池龙头怎么炼成

科技万亿股年代的来临。

2008年春天，美国旧金山唐人街新吕宋巷36号，迎来了一位特其他客人：万钢。

36号门牌背面的建筑物，是一栋红檐绿瓦的三层小楼，这座小楼，是驻美中华总会馆的地点地，迎接过同盟会旧金山支部建立大会，也是致公党的诞生地。作为致公党新中选的主席，万钢来到旧金山，访问一党故地，安闲情理之中。

但除了民主党派负责人之外，万钢还有其他一层身份：科技部部长。一同，他也是轿车领域的专家，新动力轿车的忠诚拥护者。早在2000年，万钢便上书国务院，主张开展新动力轿车，来完成我国轿车工业的弯道超车。

这促成了万钢行程中的另一个目的地——间隔致公党诞生地50公里的特斯拉总部。在那里，他见到了马斯克，还乘驾了特斯拉刚刚推出的电动跑车Roadster，一片宾主尽欢的气氛。

乍看起来，万钢的访问并不出奇，但一绘究竟的蓝图，却安闲规划工作者的心中。

在燃油车年代，虽然阅历了“榔头造红旗”的苦修，但五十年代的红旗，仍是让陈毅不得不从挡风玻璃里爬出车，七十年代的红旗车，依然带着齐奥塞斯库一头撞在路旁边的石灰堆上;虽然阅历了“技能换商场”的洗礼，成果是外资如愿以偿地得到了商场，我国却没有换回想要的技能。

假如没有一场轿车工业的革新，我国这个后发选手，恐怕再也无望逾越前车。但走运的是，新动力轿车的呈现，意味着变速箱和发动机或许被扔掉，轿车巨子用一百年筑起的技能壁垒，便不再关山难度;轿车列强们被拉回同一同跑线，一同等候发令枪响。

这打开了我国轿车工业弯道超车的窗口，也给了轿车工业重构工业链的时机。在2020年，国际车企市值前十的部队里，呈现了三张我国面孔，而作为新动力系统中最难一环，居于动力中枢位置的动力电池，则相同锻造出一家国际级其他大公司：宁德年代(300750.SZ)。

2021年5月31日，宁德年代用5.98%的涨幅，告别了五月的终究一个交易日，与终场哨一同到来的，是这家公司迈入万亿市值沙龙的新起点。

01 探路

在万钢访美归来的第二年，我国政府启动了电动轿车的补助方针，正式踏上了轿车工业的新动力之路。在其时，这个方针备受批判，成为了“政府资源错配”的标本。

但政府勇于出手补助，显着有其考量。对一个起步工业进行扶持，这正是政府的功用地点。作为一个新生事物，新动力轿车的本钱，在短期内很难与燃油车比较。想要推进它的工业化与技能前进，依托政府在赛道上的饱满下注，是最牢靠的方法。

用补助催动商场，以商场造就工业规划，以工业规划的“大基数赛马”，筛出真实能打的工业链选手，成为技能进化的火种。其间当然会发生骗补、高负债、盲目扩张等职业乱象，但小瑕之间，却不掩工业与商场培养的本性。

在新动力之路上，不只整车如此，动力电池的分赛道也相同如是，在跨团财团的支持下，我国并不是起步最早的选手。

在我国着手之前，日本的索尼、韩国的LG化学，早已在上世纪末便开端了锂电池的研讨，在“锂电池之父”古德纳夫的效果根底上，索尼推出了国际榜首款锂离子电池，LG则从消费电子电池切入，扩展到混动、纯电电池。

因而，我国以补助砸赛道，以培养促开展的打法，其实正是在新比赛中，对本身工业拔擢的必需手法。而这种影响方针也的确收到了实效，招引了一批在相关领域有堆集的创业者加入到这条赛道中来。

2011年，43岁的曾毓群正是这类创业者中的一员，不过，和那些靠改装整车骗补、曲线套利的投机者不同。他本就是锂电池领域中人。

在本世纪初，我国从前发生过一次电子工业的职业搬迁，在笔记本电脑和手机的建厂浪潮中，我国的锂电池配套工业随之起步，曾毓群与两位同伴一同创建的ATL，凭仗对持有的聚合物锂电池专利严重改善，首要处理锂电池充放电鼓气问题，在2004年成功拿下苹果iPod订单，成为工业链中一员。并终究与天津力神、比亚迪、比克并称为我国锂电四巨子。

2011年，新动力轿车的风口乍起，关于熟稔于工业的曾毓群而言，这显着构成了一个不错的创业时机。他与ATL研制副总黄世霖决议一起创业，将ATL的轿车动力部分独自剥离，回到老家福建宁德，建立了宁德年代。

苹果关于工业链的办理水平，天然无需多言，这为脱胎于ATL的宁德年代，造就了一个一开端便截然不同的起步点，让宁德年代得以站在更高的层面上，被轿车大厂归入自己的调查领域，在这些大厂中，宝马成为了宁德年代的榜首个协作者。

2012年，宁德年代开端为宝马首款纯电动车“之诺1E”出产动力电池。但成为其中心供货商，背面的进程却并不简单——宝马的出产标准文件多达800多页，宁德的技能团队需求逐页解读，以满意其关于供货商的悉数技能要求。一同，宝马还抽调了多名专家，驻场宁德，亲身辅导。

经过这次协作，宁德的收益在成果，更在进程。它具有了一个标杆演示事例，但更重要的是，从研制规划到出产交给，宁德走完了一套完好的动力电池工业流程。而作为国内首要打入海外龙头车企供给链系统的动力电池厂商，这也成为了宁德日后与其他车企协作的根底。

2013年，宁德年代开端受托于宇通客车，为其开发配套的磷酸铁锂动力电池。而与吉祥敲定的15亿元协作项目，则更是为其供给了前期阶段必需的合同保证。

不过，虽然能够从商场与补助中一同获益，但宁德显着关于技能保持着清醒的知道——道路。

在动力电池的前史上，有着两条爱憎分明的产品技能道路。磷酸铁锂与三元资料。两条道路的差异，体现在多个方面，磷酸铁锂的价格低、安全性好，但储能、分量和能量密度均有缺乏;而三元资料的安稳性较低，却有更好的能量密度，因而续航才能更佳。

前者的能量密度瓶颈，存在着技能进步的极限，但三元资料的安稳性，则能够经过工艺技能的前进来处理。

磷酸铁锂在安全上的保证，使得其一度成为政府首要的技能导向，在大客车上的运用，也用空间化解了电池体积与续航的问题，使得一批电池公司都沿着工业方针，将磷酸铁锂作为干流。从2014到2016年，磷酸铁锂的出货量从1.2万吨飙升到5.6万吨。

但技能道路显着不是金池汤城，轿车的真实干流商场，也注定不是大巴车而是乘用车。因而只需纯电动乘用车一日不处理续航刚需，对技能前进的倒逼就一日不会中止。

这个对工业的知道，决议了宁德年代的布局，在2014年，公司开端进行三元电池的研制。在这背面，宁德堆集下来的既有对三元电池化学系统的了解，也有车规级的安全工程技能。这些堆集终究开花成果，成为了宁德三元电池在乘用车商场上的产品运用。

2016年12月，政府更为精准的扶持方针来临，初次将动力密度归入查核标准，高能量密度、长续航路程成为新的补助要点。这使得三元电池与磷酸铁锂的命运发生了转机性的改变——以高端的三元电池，替代性价比较好的磷酸铁锂电池，然后引导工业晋级。这使得磷酸铁锂道路遭受了一次重挫，在2017年，其增速仅达5.7%。

关于早早布局三元的宁德而言，这显着使其得以享用前瞻之利。以补助优势，叠加本身的技能储备，再加上国内制作本钱的优势，宁德自2017年开端，接连四年拿下了全球动力电池装机量的冠军，它因而反超松下，成为全球最大的动力电池出产商;一同宁德也是磷酸铁锂接连四年全球出货冠军，凭实力说服了特斯拉在标准续航版全线运用磷酸铁锂产品。而这间隔其建立，只是六年之久。

这显着是一次“技能+方针”的合力之胜， 回忆宁德的前期道路能够发现，在本身尽力之外，前史进程相同具有巨大效果。这个前史进程，就是中央政府关于工业的影响与维护。

02 起势

依据川财证券的核算，在2013年到2016年间，我国新动力轿车职业迎来了补助顶峰，在这三年是时刻里，从中央到地方政府，补助总额逾越3000亿元。其力度一点点不逊于对光伏职业的补助。

补助影响了新动力轿车工业链的生长，但考虑到其没有老练的状况，显着在影响之外，还需求方针呵护。

2014年，特斯拉CEO马斯克来到我国，与科技部部长万钢再次会晤。比较榜首次的宾主尽欢，马斯克这一次拜访的目的很朴实：拿到特斯拉充电桩的准入，取得有别于燃油轿车的低关税。但他从万钢部长的嘴里，并没有得到满意的答案——特斯拉的Model S无法具有超然位置，依然需求交纳25%的关税。

显着，规划工作者在前史中得到的阅历，在这里发挥了警示效果——在燃油轿车“技能换商场”的岁月中，商场交了出去，技能却没有多少本质获取。因而，吃过亏的规划者们显着希望，能够给予民族工业足够多的空间与时刻，将新动力轿车“三电技能”的主导权，牢牢握在我国公司手里。

因而咱们也看到，2015年工信部下发了《轿车动力蓄电池职业标准条件》目录，规则外资品牌要进入目录，既要满意产品技能指标，还要在我国合资建厂，而且不得持股逾越50%。而没有选用目录内电池的新动力轿车，不能取得政府补助。

因而，在这张动力电池白名单上的57家上榜企业中，你看不到任何一家日韩电池公司的身影。它们在政府有力的工业维护下，直接被扫除在我国商场之外，比如松下、LG化学等跨国企业，从根本上无缘直接对立民族工业。

方针的呵护，给予了民族工业以最佳的生长空间。但这并不意味着，国内企业能够躺在方针福利上无所作为。一旦呈现如光伏职业界的大面积方针落潮、以及“领跑者方案”这样的工业纠偏，企业端假如不能开发出职业界肯定抢先的技能与产品，不能用先进的技能供给商场，不能把规划化与整个上游工业链技能前进结合起来，结果便可想而知。

不幸的是，这个时刻在2018年来临了。这一年，政府对整车补助方针再次做出调整，续航在150公里之下的新动力轿车悉数无缘补助。这意味着那些只管静心种田，不肯昂首看天，没有及时转向三元电池的公司，就此沦为了职业风向替换的价值。

假使不思进取，补助就好像鸦片，但走运的是，工业界依然有奋斗者。

关于动力电池而言，不管职业怎么改变，三个中心要素，始终是决议其技能先进性的源头：进步能量密度、下降制作本钱、保证运用安全。 这显着都构成了宁德年代尽力的方向。

2019年，宁德年代的研制开销达到了30亿元，这个数字逾越了韩国的LG化学，但更为重要的是，当年公司的净赢利是45.6亿元。在第二年，这个投入达到了36亿元，显着逾越了首要的竞争对手。

但这并不意味着这家公司在研制投入上的完结。在2020年9月，宁德年代全盘接下了先导智能25亿元的定增，然后持有其7.3%的股份，关于这种出资的目的，简直得到了一切新动力分析师的认同——这是经过对锂电设备龙头的工业链出资，构筑研制的外化。

回忆ATL在苹果供给链中的阅历，答案显着更明晰——这简直是对苹果研制布局的像素级复刻。

不过，作为龙头级的动力电池出产商，不只需赢在研制，显着也要赢在全链条。但完成全链条的赢，说来简单，真实的实践，则需求在整条工业链做出方案精细的布局。

就工业上游而言，质料的供给和议价才能，决议了电池厂商量产方案的安稳性与赢利。一个典型的比如，是钴关于扩产的约束。

在锂电池的正极资料里，钴的功用在于安稳资料层状结构、进步资料循环和倍率功能，是三元电池中不可或缺的贵金属。但元素周期表上排名27的钴，具有供给少，需求多的特征。而即就是高价收购，钴的产值也并不能总能保持安稳，随时会发出产能与价格的巨大动摇。

这关于工业链滑润量产而言，对质料的依托，将成为其扩产道路上的“卡脖子”要素。

也正因为如此，宁德年代关于上游资料端的把控，给予了足够多的注重——经过持有股权、合资建厂、签定长单的方法，绑定资料出产商。一同以“鸡蛋分篮”的战略，对供给链选用多样化挑选，这无疑涣散了供给危险，也处理了议价权偏重于卖方的困顿。

在工业中游的制作端上，宁德年代显着遵从了轿车工业的布局阅历——环绕整车厂前置出产基地。所以咱们能够看见，从福建到青海，从广东到四川，以及远在德国海外，宁德年代分布式的制作基地。

而在工业下流，公司则更是深谙工业出口的涣散要则——绑定大客户，但绝不将自己限制在固定的大客户身上。合资建厂、长单绑缚的方法相同被运用在客户办理中，这不只得以让公司躲避动摇危险，也成为了获取客户需求与锻炼产品的来历。

这种“全链条的赢”，当然反映了一家公司的职业影响力，但更重要的是，这意味着这家身世于我国本乡的公司，在根本上了解了大工业系统的要旨。也正是根据这一点，从2015年到2019年，宁德年代的营收同比增加，始终保持了30%以上的增速。关于依托于出资拉动、边沿本钱较高的制作业来说，这显着是一个了不得的数据。

而这种职业影响力与财务数据的体现，叠加新动力轿车这一炽热概念，在二级商场上分散发酵后，形成了继续性的上涨。自2018年上市以来，公司的股价由30元一带，一路上涨到2021年5月31日的434.1元，也造就了万亿市值沙龙中，仅有一家具有科技元素的公司。

03 合力

宁德年代的市值能否过万亿?在2021年里，简直无人质疑。但当公司市值真实打破万亿之时，这是否代表了结尾，关于宁德年代而言，这是一个被重复评论的问题。

2020年末的一天，曾毓群参加了一次职业活动，在活动中，他讲了这样一句话：

“锂电职业将在2025年迈入TWh（亿千瓦时）年代。 ”

在曾毓群做出这个结论的2020年，我国动力电池的产能，只要100GWh的量级。这意味着，我国在未来5到10年的时刻里，将会晤临一场十倍级其他产能跃升。

具有技能布景的曾毓群，显着不是一个喜作惊人之语的人。支撑他做出如此结论的，有新动力车在全生命周期动力转化功率、环保减排方面优于任何燃油车的实际，有新动力车未来供给安稳高效的电气功能、及燃油车不可比的响应速度安全冗余的希望，更有关于我国“碳中和”动力大三角的了解。

在曩昔的二十多年里，我国的工业规划者，在多条清洁动力阵线进步行了规划空前的布局，假如把这个布局，与特高压、新动力轿车联系起来，那么，一条工业途径便隐约可见——以“光伏+特高压+新动力轿车”的工业闭环，建立电力出产、运送、储能的动力布局，打造我国的“碳中和大三角”。

光伏的开展，处理了清洁动力的度电本钱问题，构筑了电力出产一环，而特高压的上马，则意味着能够将电能以最低损耗的方法，输往大江南北。但电力即产即用的特性，使得它有必要找到一个需求出口——要么用掉，要么存储，不至于白白浪费。

在各种储能方法中，锂电池显着是最优的挑选，储能本钱则是这种方法是否经济实用的要害。换言之，造出更多、更廉价的锂电池，意味着我国动力大三角的终究一环，会被严丝合缝地扣上。

关于现已初具大工业系统之貌的动力电池职业而言，这正是其用武之地。它不同于“迭代即落后”的半导体工业，而是更契合“量产更廉价”的轿车与飞机制作业。

因而，咱们看到了一家继续冲击产能天花板的宁德年代。在2020年2月，宁德年代斥资100亿元，规划产能45GWh的宁德锂电新动力车里湾基地开工;四川宜宾基地六期90GWh，一期现已竣工并进驻设备;广东肇庆基地(一期)动力及储能电池项目也现已破土动工;福鼎基地一期占地逾越2000亩。7月，公司宣告定增197亿元，将其悉数投入总计52GWh的产能建造。

这意味着，在尔后的两年时刻里，跟着宁德年代在建产能的投产，其总产能将被进步到大约160GWh的量级，与之相伴的，则是可估计的经营收入倍增。关于148倍的市盈率而言，显着没有将这种达产后的总赢利规划核算在内。

自2011年宁德年代创建，这家公司跋涉到了自己的第十个年初，关于我国的动力电池职业，它留下的是产能、技能、职业榜首的位置;关于资本商场，它留下了出资者的丰盛报答、榜首家万亿科技股的光环，以及让出资者据守价值，拥抱科技企业的决心。耐性的价值出资者，或许会看到迈瑞医疗、恒瑞医药、比亚迪等一批科技要素企业进入这个沙龙。

但比这些更重要的是，它为我国的制作业奉献了一个蓝本，一个依托我国人的手，能够造就国际级公司的蓝本。关于我国的动力大三角而言，这则更是一场政府主导，民间赛马的合力胜出，这是归于改革开放的成功，也是外国学不会的特征经济学。