氢系统：2030年超500亿氢气商场，副产氢气企业将首先获益
方针预期向好，估计2020年向上态势不变。燃料电池端，咱们保持把握核心部件和优质区域两大主线的观念。
新能源板块炽热，燃料电池修正潜力最大。2月3日商场受疫情影响，Wind光伏/新能源轿车/燃料电池指数跌幅分别为10.8%/10.6%/10.3% ，2月4日-2月10日，新能源板块快速回弹，上述Wind指数分别上修8.3%/7.7%/5.6%，燃料电池板块仍有回弹空间。燃料电池轿车销量具有显着的“翘尾”效应，2018/2019Q4燃料电池轿车销量分为1382/1486辆，占全年销量90.5%/54.3%。处于工业化初期的燃料电池工业链一般会在Q1-Q2与下流参议技能计划、拟定商务合同和备货，Q3收购出产，Q4承认交给。因而咱们以为燃料电池受疫情冲击的影响会比较小，料本年将能按量完成工业方针。考虑方针预期友爱，保持2020年燃料电池轿车销量5000辆、保有量1万辆的判别，向上态势不变。
燃料电池：核心部件和优质区域两大主线。
1)核心部件：我国燃料电池工业链遵从“自下而上”的开展途径，下流整车、中游系统现已打破，2019年在电堆制作环节亦获得必定打破，例如亿华通子公司神力科技2017-2019年国产电堆出货达千台等级，市占率约20%，完成国产化电堆的里程碑式打破。上游资料决议系统功能和寿数，效果要害，国产化打破后将把握必定商场话语权，因而时下实力雄厚的中游系统集成公司纷繁向上游电堆、原资料端延伸布局。咱们以为，燃料电池技能壁垒高，未来的商场竞赛实际上是工业链布局和前史技能堆集上的竞赛，工业链布局广、技能堆集深沉的系统集成商有望首先生长。
2)优质区域：因为工业链仍不完善、基础设施建造缺乏、规范法规缺失、氢气作为能源管理的系统没有建立等要素限制，现在燃料电池不合适全国范围推行，而宜优先在氢能区位优、商场容量大、财务实力强的优质区域呈集群化开展。现在国内有华东、华北、华南、华中和西南5大氢能工业集群，在这些区域内具有先发优势的标的有望抢占先机。
氢系统：2030年超500亿氢气商场，副产氢气企业将首先获益。
配套2030年100万辆的保有量方针，咱们测算，到时国内将构成超越120万吨的车用氢气商场(对应超越500亿的商场)，制氢企业具有巨大的盈余生长空间。咱们判别，短期内氢气需求将主要由副产氢气的化工厂满意;长时间看，则将依赖于制氢设备产能的投进，这也意味着职业边沿本钱的上升。因而，咱们以为当时具有副产氢气才能(现在看氯碱和PDH发生的氢气经提纯后更为合适车用氢气规范)，且具有齐备氢气布局的企业将首先实现较大成绩生长空间。
