文献剖析 | 绿色金融与绿色企业价值
一、研讨布景
2020年头迸发的新冠肺炎疫情使人们愈加意识到，人类社会的展开时间遭到天然环境的束缚，经济展开和经济添加应该与天然生态环境的维护和谐一致，任何企图将两者敌对起来的行为终将自食恶果。要从根本上根绝相似的悲惨剧再次发生，有必要推进经济社会的绿色低碳转型，增强经济添加的可继续性。在遭受疫情冲击后，需求支撑和推进经济的“绿色复苏”，即在后疫情年代出产消费在数量与质量上康复到疫情前水平并完成进一步添加的一起，使绿色消费与出产水平的占比得到进步，终究使经济结构朝着绿色可继续的方向转型。
绿色金融要更好地支撑“绿色复苏”，需求有微观企业主体的支撑，只要企业，尤其是从事绿色低碳相关工业的企业价值在绿色金融实践中得到提高，微观主体才有活泼性参加绿色出资和转型，相关实践才能行稳致远。在一系列顶层规划的基础上，2017年6月14日，国务院常务会议决定在浙江、江西、广东、贵州、新疆五省区建造各有偏重、各具特色的绿色金融变革立异试验区，并提出了五项首要的变革试点使命，包含支撑金融机构树立绿色金融事业部或绿色支行、鼓舞展开绿色信贷、探究树立环境权益交易市场、树立绿色项目优先的政府服务通道、树立绿色金融风险防备机制等。从试点的状况来看，五省区活泼出台方针措施，量体裁衣规划激励机制，推进绿色金融展开并获得显着的展开成效。
那么，这一试点方针对微观绿色企业有什么样的影响？是否真正在长时间提高了绿色企业的价值？为答复这一问题，本文借助于我国展开绿色金融试点的准天然实验场景，运用上市公司中绿色企业的数据，查验绿色金融试点关于绿色企业价值的影响。
二、研讨进程与内容
为查验绿色金融试点方针关于绿色企业价值的影响，本文构建如下所示的两层差分模型展开实证查验：
基准回归成果如下表所示，由回归成果可知，不管是否参加控制变量，中心解说变量的系数均显着为正，标明绿色金融试点方针显着提高了试点区域绿色企业的长时间价值。
随后，为确保两层差分模型的条件得以满意，本文进行了平行趋势查验，成果显现在试点方针之前，系数不显着，试点之后系数显着为负，经过了平行趋势查验的有关要求。一起，本文还经过替换绿色企业界说规范、安慰剂查验、添加微观层面控制变量、更改聚类规范、PSM-DID、替换实验组等稳健性查验，进一步佐证了本文基准回归成果的稳健性。
进一步地，本文的调理效应剖析发现，跟着企业所在区域环境规制力度和金融展开水平的上升，绿色金融试点方针提高绿色企业价值的效应也更为显着，标明绿色金融兼具“环境”和“金融”的两层特点。
本文的机制查验提出了绿色金融试点提高绿色企业价值的两类途径：一是本钱市场效应(capital market effect)，即绿色金融试点方针使得试点区域的绿色企业在本钱市场上更具有吸引力，然后改进其长时间的本钱市场体现；二是实践效应(real effect)，即绿色金融试点改进了试点区域绿色企业的实践运营环境与才能，终究提高企业价值。关于本钱市场效应，本文选取企业股票的收益率和换手率来衡量其本钱市场体现与活泼程度，实证成果标明绿色金融试点显着提高了试点区域绿色企业的收益率与换手率；关于实践效应，本文选取企业的融资束缚、技术立异和出售收益率进行衡量，成果发现绿色金融试点显着降低了试点区域绿色企业的融资束缚，提高了其技术立异才能和出售盈余才能。
最终，本文的异质性剖析成果标明，绿色金融试点改进绿色企业价值的效应会集呈现在非国有企业、传统职业企业、大型企业以及东部区域企业之中。
三、研讨定论
本文以2017年6月的绿色金融变革立异试验区方针作为准天然实验，根据A股上市公司中绿色企业的有关数据，使用两层差分法，查验了绿色金融试点方针关于试点区域绿色企业长时间价值的影响。研讨成果发现，绿色金融试点在长时间也显着提高了以托宾Q衡量的企业价值，且关于民营企业、传统职业企业、大型企业以及东部区域绿色企业的影响更为显着，一起一个区域的环境规制强度越大、金融展开水平越高，绿色金融试点的效应也越显着。机制剖析标明，绿色金融试点方针首要经过提高股票交投活泼程度的本钱市场效应和改进企业运营的实践效应提高绿色企业的长时间价值。本文的研讨成果标明，绿色金融变革立异试验区的方针不仅仅是短期本钱市场上的炒作“噱头”，更是在长时间促进了试点区域内绿色企业的展开和价值提高，绿色金融的区域试点完成了杰出的方针作用。
原标题：文献剖析 | 绿色金融与绿色企业价值
