冀中动力成绩高增长，迎来黄金时代

4月29日，冀中动力发布2021年报及2022年1季报， 2021年完结运营收入314.24亿元，同比添加52.23%，净赢利27.39亿元，同比添加248.73%；2022年1季度完结运营收入92.32亿元，同比添加54.5%，净赢利9.84亿元，同比添加511.18%。公司运营创立企以来好的成绩。

冀中动力（000937.SZ）是由河北国资委实践操控的上市公司，于1999年9月9日在深交所上市买卖，总部坐落邢台。通过多年展开，公司现已成为一家总财物挨近500亿元、销售收入超300亿元、职工4万人的大型动力集团，先后取得“我国上市公司交税百强企业”、“我国十佳重分红上市公司”、“河北省明星企业”等荣誉称号。

煤炭是冀中动力中心的收入和赢利来历。公司2021年以来的成绩高添加，首要获益于焦煤价格大幅上涨。关于未来价 格走 势，商场遍及持乐观态度，2022年中期及全年成绩仍有望继续坚持高添加。

从更久远来看，在双碳布景下，煤炭供给端遭到强束缚，供需联系继续紧平衡，将带来煤炭价格的继续高位与企业赢利率的继续高位。冀中动力煤炭事务的强周期特点将大幅淡化，有望迎来长周期的高盈余黄金时代。

在煤炭主业以外，冀中动力还在活跃展开化工和建材等非煤事务，商场前景宽广。未来跟着新产能投产，非煤事务有望显着增厚上市公司成绩。此外，公司还持 有很多参股财物，其间的医药财物处于黄金赛道，生长空间巨大。

冀中动力2022年4月28日收盘总市值243亿元，依照2021年净赢利核算，现在的PE仅有8.87倍，股息率高达14.51%，关于长时间资金极 具吸引力。

成绩高添加

2018-2020年，冀中动力运营收入同比增速别离为5.28%、1.31%、-8.37%，净赢利同比增幅别离为-18.07%、3.37%、0.34%。

冀中动力2021年运营收入和净赢利同比增速别离为52.23%、248.73%，远高于从前水平。公司2021年赢利总额46.45亿元，同比添加184.55%，创出了建企以来经运营绩。各项运营数据标明，公司成绩现已见底回转，迎来景气上行周期。

煤炭是冀中动力中心的收入和赢利来历，2021年这块事务收入同比添加58.77%至247.57亿元，毛利率同比进步4.09个百分点至30.96%，毛利额添加82.91%至76.65亿元。2021年煤炭事务收入和毛利额，占悉数营收和毛利额的份额为78.78%、89.91%。

冀中动力煤炭种类以焦煤为主。焦煤是一种较为稀 缺的资源，坐落煤焦钢产业链的上游。我国焦煤简直悉数用于出产焦炭，焦炭首要用于锻炼生铁，是世界上大的炼焦煤出产国和消费国。2021年，我国炼焦煤精煤产值约4.9 亿吨，消费量约5.5 亿吨。

2021年，冀中动力煤炭产值2586.34万吨，同比削减6.24%，销量2909.31万吨，同比削减0.08万吨，根本相等。尽管产销量没有添加，但是在焦煤进 口大幅受限、动力煤需求添加抢占焦煤出产等要素推动下，国内焦煤2021 年供需继续偏紧，公司产品煤归纳价格同比大增60.22%至851.84元/吨。

与此一起，办理层继续展开降本增效、提质增资、减人提效、工艺优化、配备晋级等办法，

保证本钱操控在合理水平。2021年，公司办理费用同比下降2.51%至18.28亿元，销售费用同比下降15.41%至1.79亿元，两项费用率别离同比下降3.26、0.46个百分点至3.26%、0.46%。

在煤炭价格大幅上涨及办理盈余一起推动下，冀中动力2021年净利率同比进步5.59个百分点至11.18%，净赢利由此大增2倍以上。

冀中动力2022年1季度成绩继续坚持高添加，运营收入和净赢利同比增速别离为54.5%、 511.18%，比较2021年呈加快添加趋势。背面的原因依然是，焦煤价格继续大幅上涨。

2022年以来，焦煤供需联系依然继续偏紧。依据Wind资讯，山西主焦煤的价格从1月初2150元上涨到3月末的3050 元，涨幅41.9%。1季度期间的均价到达2931元/吨，同比2021年1季度大涨76%，增幅比冀中动力2021全年产品煤价格涨幅还要高。

跟着焦煤价格不断创新高，冀中动力2022年1季度全体毛利率和净利率到达29.82%、12.93%，不只全 面高于2021年，并且创下近十多年来的好水平。因而，2022年1季度成绩比较2021年呈现为加快添加趋势，净利 润大增5倍以上。

跟着成绩大幅添加，冀中动力的盈余才能现已修正至正常偏高水平，2021年加权均匀ROE到达13.58%，2022年1季度到达4.61%，换算成年化18.44%。公司发明现金才能微弱，2021年和2022年1季度运营现金流净额别离为50.19亿元、6.32亿元，显着高于净赢利。公司完结刚性兑付30亿元公司债，有息负债规划显着下降，财物负债表大幅优化。

冀中动力自上市以来，每年都进行现金分红，回馈股东，2018-2020年股利付出率别离为40.52%、39.2%、179.94%。2021年，公司方案向全体股东每 10 股派 10 元，派息总额35.34亿元，占净赢利的份额129.03。这是公司继2020年之后再度以超 高份额进行派息，股利付出率不只高于同行，更是高于绝大部分上市公司，反应出办理层高度重视股东报答，活跃推动全体股东同享公司运营展开效果。

冀中动力2022年4月20日收盘总市值243亿元，依照2021年分红总额核算，现在的股息率高达14.54%，吸引力十足。

焦煤价格长时间向好

焦煤价格是决议冀中动力未来成绩的中心要素，商场对此遍及持乐观态度，以为供需将继续严重，职业景气不止。

供给方面，因为前期缺少相关出资规划，国内未来产能添加相对有限，一起安监等方针趋严下还有一批阑珊矿井存在退出预期，因而国内产出增量将极端有限。焦煤进 口依存度高于动力煤，近年来在13%左右，首要来自于澳、蒙、俄等国，现在澳煤进 口中止，蒙煤受疫情扰动低位徜徉，俄罗斯存在一些潜在增量但难以补偿澳煤缺口，叠加世界焦煤价格在高位，估计焦煤进 口量继续缩短。全体而言，焦煤供给端收紧预期强。

需求方面，2022年全国两会提出经济添加方案在5.5%左右，再提超前展开基建出资，标明稳添加方针将进一步升温。在稳添加布景下，下流的焦炭、钢铁等职业限产方针压力将有所减小，叠加焦化新产能的投进，将促进焦煤需求稳步进步。全体而言，焦煤需求端边沿改进预期较强。

中泰证 券测算，2022 年国内焦煤供需缺口到达约1000万吨，较2021 年显着扩展，将坚持求过于供。当时焦煤各环节库存处于低位，待焦企及钢厂出产安稳康复后，供给缺乏的问题或将愈加凸显。

依据广发证 券计算，山西产主焦煤价格自年头至今上涨900元/吨至3350元/吨，累计涨幅到达37%，年头以来均价达2985元/吨，较2020年同期上涨75%左右，较2020全年均价上涨19%。

冀中动力焦煤全体定价偏商场化。能够预期的是，公司2022上半年以及全年成绩，仍将继续坚持高添加。

从更长的年份开看，在双碳布景下，焦煤价格有望脱节传统的周期特点，价格长时间坚持在高位水平。

为了削减二氧化碳排放，以及处理日益严峻的气候环境问题，包含我国在内的全 球多个国家拟定了碳中和方针。2020 年9 月22 日，我国国 家领 导人联合国大会上表明：“我国将进步国家自主奉献力度，采纳愈加有力的方针和办法，二氧化碳排放力求于2030年前到达峰值，争夺在2060 年前完结碳中和。”

据相关陈述数据测算，我国由化石动力消费发生的碳排放总量为100亿吨左右。其间，煤炭消费发生的二氧化碳排放量占75%左右。不容置疑，操控煤炭消费总量，是碳减排的重中之重。

在双碳方针之下，煤炭供给端将继续遭到限制。一方面产能核准以及安监、环保等各类方针会抑 制新增产能的扩张，另一方面，企业对煤炭产能的出资志愿下降。中泰证 券以为，中长时间来看，煤炭供给端的束缚强，在需求每年小幅添加的布景下，未来若干年煤炭便是稀 缺资源，存量产能或便是高额赢利，职业将继续高盈余的才能。

天风证 券也持相同观点，以为煤炭动力供需的继续紧平衡，带来的是煤炭价格的继续高位与企业赢利率的继续高位。高赢利强现金流之下，煤炭职业的盈余周期更长，本钱投入后的报答也愈加安稳。

冀中动力2021全年净赢利27.55亿元，在双碳布景下，公司未来盈余中枢将有望长时间坚持在27亿元以上。