IIGF观念 | 中国光伏工业开展及投融资（上篇五）

　　自1997年左右至今，我国光伏工业展开已历经20余年，我院推出专题研究陈述《我国光伏工业展开及投融资》，该研究陈述分为《上篇：我国光伏制作业展开及投融资》和《下篇：我国光伏使用商场展开及投融资》，上下篇各分为六个展开阶段，体系收拾剖析我国光伏工业本身及投融资展开，每个阶段选取一个典型事例，经过事例展示讨论该阶段我国光伏工业及投融资的展开、问题，以及经验教训。
　　第五阶段：光伏制作规划全球榜首
　　（2013年下半年-2018年上半年）
　　在大布景下，一方面国内光伏使用支撑方针密布出台，相关企业开端活跃开辟使用商场，寻觅新的赢利添加点。国有企业凭仗融资才能强、并网便当等优势，在国内光伏电站商场中占有主导地位，很多民营企业由于资金实力和融资结构难以承受光伏电站的重财物要求，很快被逼退出终端商场。我国光伏使用商场的发动和展开在必定程度上代替了之前的世界商场需求，我国光伏制作企业逐渐康复。一起，我国光伏出口商场开端多元化。另一方面则是倒逼我国光伏制作企业下降出产本钱，自之前的数量添加改变至高质量添加。这一时期，单晶硅电池因其较高的光电转化功率和出产本钱的大幅下降逐渐代替多晶硅电池成为商场干流。
　　在国内光伏使用商场的驱动下，我国光伏工业出资额自2013年206亿美元大幅添加至2017年865亿美元，年均添加80%。在国家开发银行等方针性银行引领下，商业银行开端将“光伏电站职业”定为“适度进入类职业”，光伏绿色信贷继续显着添加。这一时期成功在A股IPO上市的光伏制作企业多与光伏电站事务相关，会集在光伏背板、光伏逆变器、光伏支架等细分范畴。此外，跟着光伏职业逐渐展开老练，动力环保类公募基金开端显着添加对光伏制作龙头企业的出资装备。一起，针对光伏职业重财物、前期设备资金投入较大的特色，融资租借也开端更多参加光伏制作业，成为光伏企业重要的融资途径之
　　一、跟着光伏使用商场发动，光伏制作规划进一步添加
　　（一）国内光伏使用商场发动
　　1. 光伏使用商场顶层方针密布出台
　　面临世界大布景，国务院、国家动力局、国家发改委等政府部分为扶持光伏工业健康展开，出台了一系列新政。
　　2013年7月4日，国务院发布《关于促进光伏工业健康展开的若干定见》，该《定见》清晰了光伏工业的战略地位，提出六大支撑方针：大力支撑用户侧光伏使用、完善电价和补助方针、改进补助资金办理、加大财税支撑力度、完善金融支撑方针、完善土地支撑方针和建造办理，一起提出到2015年，完结35吉瓦的光伏发电装机容量方针。[1]该《定见》是我国光伏使用商场全面发动的里程碑，自此，光伏使用商场的支撑方针密布出台，包括光伏电站建造运营、发电上网、电站出资、光伏扶贫、光伏发电使用示范区培养、领跑者方案施行等。图1：我国光伏使用商场相关方针（2013-2018年）
　　数据来历：政府材料收拾　　在大力支撑展开光伏使用商场的一起，针对前期我国光伏制作业大起大落存在的许多问题，工信部、国家认监委、国家动力局等相关部分接连出台光伏制作业规范、规范，以及办理相关方针，推进我国光伏制作业工业结构调整和晋级。图2：我国光伏制作业规范、规范及相关监管方针（2013-2018年）
　　数据来历：政府材料收拾　　此外，在2013年至2016年期间，我国可再生动力展开相关规划接连出台，从顶层方针和顶层方针规划的层面，为作为我国可再生动力主力的光伏工业展开供给了长时刻的方针保证。在相关规划中，我国光伏发电相关方针逐渐进步，《可再生动力展开“十二五”规划》提出到2015年，年光伏发电量进步至2100万千瓦；《动力展开战略行动方案(2014-2020年)》提出到2020年光伏装机到达1亿千瓦；《可再生动力展开“十三五”规划》等将2020年方针进一步进步至太阳能发电规划1.1亿千瓦以上，并建成100个分布式光伏使用示范区。方针方针的清晰和不断进步，为我国光伏工业尤其是光伏使用商场的展开供给了宽广商场远景和空间。数据来历：政府材料收拾
　　2. 企业活跃开辟光伏使用商场
　　在大布景下，我国光伏制作企业开端活跃开辟使用商场，寻觅新的赢利添加点。
　　作为国内最早进入光伏职业的民营企业之一，2012年12月，英利集团与我国中材、新疆出产建造兵团农二师签署光伏电站战略协作结构协议，方案在新疆建造120兆瓦光伏电站，进军光伏使用商场。[2]2013年头，英利集团树立保定英利分布式动力股份有限公司，主攻分布式光伏电站。2014年4月，英利绿色动力与上海赛领本钱出资基金协作树立初始规划约10亿人民币的可再生动力基金，专心出资国内光伏电站项目。[3]除英利外，尚德电力、天合光能、海润光伏、中利科技等民营光伏制作企业也纷繁进入光伏电站。尽管已堕入债款危机，尚德电力仍于2012年5月与辉伦太阳能签定战略协作协议，共同开发建造光伏电站。[4]海润光伏2013年新开发光伏电站300兆瓦左右，储藏电站高达1639兆瓦。[5]天合光能也于2012年11月与江苏盐城签署太阳能归纳使用项目协作体谅备忘录，方案使用盐城丰厚的荒弃滩涂资源，开发建造百兆瓦级光伏电站，一起开发分布式光伏使用项目。[6]
　　与此一起，国有企业凭仗融资才能强、并网便当的优势，也开端进军光伏电站商场，2013年我国排名前十光伏电站出资开发企业中8家为国有企业，以中电投、国电、中节能、华电等为代表的10大国有企业占有全国光伏电站商场份额的37%左右。[7]
　　此外，2012年9月，美国MEMC出资的敦煌迪盛18兆瓦光伏电站成为榜首个外资独立开发建造的太阳能并网项目[8]。面临我国政府对光伏发电的大力支撑和我国光伏电站的商场潜力，法国道尔达集团等外资企业也加大参加我国光伏电站商场的力度。
　　光伏电站与传统火电站、风电站等类似，企业资金实力、以及现金流办理才能是电站可继续建造运营的关键要素。光伏电站前期出资大、后期依靠发电发生赢利取得继续报答，国有企业相较于民企融资才能强、融资本钱低，在光伏使用商场竞赛中具有相对优势。相比之下，只要为数不多民营企业在光伏电站商场经过快进快出完结盈余，如中利科技在2012年经过光伏电站快速开发并出售的商业方式，成为少量成绩扭亏为盈的民营企业。而很多民营企业由于资金实力和融资结构难以承受光伏电站的重财物要求，很快被逼退出终端商场。2015年，在我国光伏职业全面回暖、大都企业扭亏为盈时期，英利集团却因过度出资光伏电站，债款负担沉重被逼财物重组。海润光伏2012年借壳上市A股后过度扩张，在多地很多出资光伏电站项目，超百亿巨额负债下接连几年亏本，于2019年7月退市。[9]
　　在榜首批进入光伏终端商场的企业逐渐退出后，以协鑫新动力、晶科动力为代表的光伏制作企业接棒出资光伏电站项目。2015年，协鑫新动力展开以光伏电站和光伏农业为主体的“鑫扶贫”，2.1吉瓦的光伏电站项目纳入了光伏扶贫项目、分布式光伏项目等国补目录。[10]2016年开端，晶科动力也开端拓宽国内外光伏电站商场，2017年5月，晶科动力与阿布扎比水电局、丸红株式会社等签署关于阿布扎比Sweihan光伏发电项目债务和股权融资财政协议，拿下1177兆瓦——其时规划最大的光伏电站项目。[11] 到2017年底，我国前十大光伏电站出资运营企业装机总规划达38.6吉瓦，占全国累计装机总量的30%左右。[12]图5：我国前十光伏电站企业装机容量（到2017年底）
　　数据来历：《国家电力出资集团公司有限公司2017企业社会职责陈述》；《晶科电力科技股份有限公司初次揭露发行股票招股阐明书》；《江苏爱康科技股份有限公司2018年揭露发行绿色债券征集阐明书》；《浙江芯能光伏科技股份有限公司招股阐明 书》；《江苏中利集团股份有限公司揭露发行公司债券2018 年盯梢评级陈述》；各家上市公司2017年年报及公司网站
　　（二）光伏制作本钱继续下降，全球商场份额继续添加
　　世界商场的影响，除了激起我国国内光伏使用商场发动展开外，另一重要影响便是倒逼我国光伏制作企业经过加强技能研制、进步办理功率、下降融资本钱等下降出产本钱，自之前数量添加改变至高质量添加。这一时期，我国光伏产品出口全体坚持添加趋势，硅料进口依靠度有所下降，此外，出口商场会集度显着下降。
　　从光伏制作工业链环节看，上游多晶硅料国内产值继续添加，自2013年的8.46万吨添加至2017年的24万吨，在全球硅料总产值中占比自34%进步至59.5%。[13]国内硅料出产规划的不断扩展逐渐改进进口依靠的情况，2013年至2017年期间，多晶硅料进口依靠度自46%下降至39%左右。[14]多晶硅料作为光伏电池制作的重要原材料，其国产化进程对我国光伏工业的稳定展开具有重要意义，可有用操控硅料价格，下降硅片、电池片、光伏组件等光伏产品本钱。图6：我国多晶硅产值及进口量(2013-2017年)
　　数据来历：我国有色金属工业协会硅业分会；我国光伏职业协会. 2018年我国光伏展开研究陈述 [R]. 2019: 30-38.　　这一时期，我国国内光伏使用商场的发动和展开在必定程度上代替了之前的世界商场需求，支撑我国光伏制作企业逐渐康复。2013年至2017年期间，我国硅片、电池片，以及光伏组件产值继续大幅添加，年均添加率别离达48.73%、42.73%，以及44.34%。[15] 2017年，我国硅片产值87吉瓦，在全球占比83%，世界前10硅片出产企业中，我国企业9家；太阳能电池片产值约68吉瓦，约占全球总产值的68%；晶硅电池组件产值76吉瓦，全球占比69%。[16]　　数据来历：我国光伏职业协会. 2018年我国光伏展开研究陈述 [R]. 2019: 30-38.　　此外，我国光伏制作企业经过加强技能研制、进步规划化出产，更多收购国产设备，推进出产本钱继续大幅下降。以光伏组件为例，2013年至2017年期间，我国光伏组件出产本钱自0.5美元/瓦，下降至0.29美元/瓦，本钱降幅达42%。[17]出产本钱的大幅下降使得我国制作硅片、电池片、组件产品依然可以坚持价格优势，坚持光伏产品出口继续添加。2013年至2017年期间，我国硅片、电池片，以及光伏组件出口年均添加率别离达50.83%、17.86%，以及14.47%。[18]
　　另一方面，跟着光伏新式商场鼓起，我国光伏产品出口商场呈现两个改变：一是出口商场重心自美欧向印度、日本、澳大利亚、墨西哥等新式商场搬运；二是出口商场会集度显着下降。2018年，我国光伏组件出口国家和地区达200多个，印度、日本、澳大利亚、墨西哥等已代替之前美欧商场，成为我国光伏组件首要出口目标国，出口至上述四个国家的光伏产品占比别离达15.2%、14%、10%、9.6%。[19]出口商场重心搬运，以及出口商场多元化防止了出口商场过度会集或许带来的商场危险。图9：我国光伏组件出口国家和地区占比(2018年)
　　数据来历：我国光伏职业协会. 2018-2019年我国光伏工业年度陈述[R]. 2019: 108.　　(三)单晶硅电池逐渐代替多晶硅电池成为商场干流
　　晶硅电池作为现在太阳能电池的干流产品(另一类型为薄膜电池)，可进一步细分为单晶硅电池和多晶硅电池，其间，光电转化功率是光伏电池道路挑选的核心问题。单晶硅在自然界中储量丰厚，N型单晶硅具有杂质少、纯度高、电阻率简略操控等优势。[20]1954年美国Bell实验室初次研制出光电转化功率6%的单晶硅电池，之后全球相关研究机构开端探究单晶硅的制备技能和器材结构，2009年澳大利亚新南威尔士大学宣告其单晶硅电池光电转化功率到达25%，成为单晶硅电池技能研制的里程碑，2014年，日本Panasonic、美国SunPower等企业相继将单晶硅电池转化功率进步至25%以上。从我国国内技能展开看，两类晶硅电池的均匀转化功率均呈逐年上升趋势，但单晶硅电池转化功率遍及比多晶硅电池高1～2个百分点，更具优势。2017年，我国单晶硅电池和多晶硅电池均匀光电转化功率别离达21.75%、19.28%。[212]图10：我国晶硅电池均匀转化功率(2011-2017年)
　　数据来历：李雷,郭焱,于复坤.我国光伏工业“十二五”展开回忆与当时瓶颈剖析[J].中外动力,2016,21(11):21-29.　　单晶硅电池尽管光电转化功率较高，但出产本钱相对偏高，初期商场份额小于多晶硅电池。单晶硅、多晶硅技能差异首要源自硅片环节，单晶硅选用西门子法直拉进行单晶硅棒出产，而多晶硅则是相对简略的硅料铸锭。依照2013年单晶拉棒和多晶铸锭出产工艺参数预算，单晶硅棒每公斤非硅出产本钱75-100元左右，多晶铸锭每公斤非硅出产本钱25-40元左右，多晶硅片的非硅本钱缺乏单晶硅片的二分之一。[22]2014年，金刚石线为单晶切开带来新技能，切开功率大幅进步，切开本钱大幅下降，单晶与多晶本钱距离逐渐缩小，而单晶硅电池片高转化功率的绝对优势使其更受喜爱。
　　2015年6月，国家动力局、工信部、认监委三部分联合发布《关于促进先进光伏技能产品使用和工业晋级的定见》，指出将对光伏产品施行商场准入和“领跑者”方案的差别化质量办理要求，经过第三方检测认证完结光伏产品商场准入规范的循环递进，加快挑选技能落后产品，支撑先进技能产品扩展商场。[23]到2018年6月，已完结三批共19个“领跑者”基地投标，总规划达11.5吉瓦。[24]
　　2015年7月21日，我国质量认证中心发布榜首批光伏组件“领跑者”认证企业名单[25]，天合光能、英利集团、晶科动力、晶澳太阳能、向日葵光能等23家光伏企业当选。其先进技能产品目标为：多晶硅、单晶硅电池组件光电转化功率别离到达16.5%和17%以上。2016年，第二批“领跑者”方案中，技能目标未发生变化，中标企业数量下降至16家。2017年9月，国家动力局发布《关于推进光伏发电“领跑者”方案施行和2017年领跑基地建造有关要求的告诉》，将第三批技能领跑基地选用的多晶硅、单晶硅电池组件光电转化功率别离进步至18%、18.9%以上，一起规则19.4%和20.4%的组件满分功率目标，[26]第三批“领跑者”方案共有18家企业中标。
　　依据前三批领跑者基地施行情况看，单晶硅电池及组件的使用份额逐渐进步。榜首批山西大同国家先进技能领跑者基地中，单晶硅、多晶硅电池组件占比别离约60%、40%。到2018年6月，已承认组件选型的悉数领跑者项目中，单晶硅电池组件占比别离到达80%、挨近90%。[27]
　　跟着单晶硅电池技能进步出产本钱下降，以及政府方针的大力支撑，2014年至2019年期间，我国单晶硅电池商场份额自5%、大幅添加至65%，[28]依据工信部发布的《我国光伏道路图(2016版)》，估计到2025年单晶商场份额将大幅进步至48%左右[29]，到2019年底，单晶商场占有率已远超该份额。图11：我国晶硅电池商场份额占比(2014-2019年)
　　数据来历：包婧文.单晶硅引领光伏工业走向更高功率、更高收益[J].太阳能,2016(06):18+46.；杨鲲鹏. 我国单晶商场热潮正在鼓起[J]. 网络, 2017(1)；智研资讯. 《2019年我国硅片职业产值、商场格式、要点企业竞赛剖析》. 2020.04.17.
　　二、光伏制作业投融资：规划和品种双拓宽
　　(一)出资规划快速大幅进步
　　这一时期，受国内终端使用商场驱动，我国光伏工业出资自2013年206亿美元大幅添加至2017年865亿美元，年均添加80%，除2016年略有回落，其他年份均添加显着。我国逐渐代替欧洲和美国，成为全球光伏工业出资的主力军，在全球光伏工业出资占比自2013年17.18%大幅进步至2017年53.79%。[30]
　　受光伏产品价格大幅下降等要素影响，2016年全球光伏工业出资规划仅1137亿美元，同比削减30%左右。[31]我国光伏上网电价下调导致2016年下半年光伏装机大幅放缓，相较上半年22吉瓦装置量，下半年仅装置8吉瓦，2016年全年我国光伏工业出资同比削减7.2%。[32]2017年，我国光伏工业出资同比添加58%，尽管忧虑财政补助负担过重，但新增53吉瓦的装机容量依然带动光伏工业出资规划再创新高到达865亿美元。[33]其间，得益于国内光伏制作本钱继续下降，更多房顶太阳能体系在家庭、工业园区等装置，约196亿美元出资于不到1兆瓦的小型分布式项目，其他649亿美元则出资于大型地上电站项目。[34]图12：我国及全球光伏工业出资(2013-2017年)
　　数据来历：Frankfurt Scool-UNEP Centre. Global Trends in Renewable Energy Investment 2018[R]. 2019:27-28　　(二)光伏绿色信贷继续显着添加
　　光伏工业回暖初期，商业银行对光伏融资仍持谨慎态度，但在国家开发银行等方针性银行引领下，商业银行方针开端放松，光伏相关绿色信贷余额继续添加。
　　1.国家开发银行引导添加光伏融资支撑
　　国家开发银行作为方针性银行，在这一时期，接连出台多项光伏工业融资支撑方针文件，并实践参加光伏工业出资。国家开发银行总分行及其子公司国开金融、国银租借、国开证券为光伏工业供给了借款、股权出资、融资租借、债券发行等多种融资。2013年至2015年期间，国开行接连三年为光伏企业发放借款超越200亿人民币，2016年为英利集团供给25亿元新增借款，缓解其财政压力，[35] 2017年为支撑广西首个光伏扶贫项目，国开行为其发放3亿元借款。[36]
　　表1：国家开发银行对光伏工业融资支撑(2012-2017年)　　材料来历：国家开发银行. 《国家开发银行光伏发电职业支撑方针介绍》. 2017.02.16.　　2.商业银行光伏绿色信贷继续显着添加，国有企业具有显着融资优势
　　跟着我国国内光伏使用商场的发动和方针性银行对光伏工业支撑的引领，2014年10月，招商银行首先发布《光伏发电职业信贷辅导定见》，以为介入光伏职业已具有较大空间和远景，将“光伏电站职业”定为“适度进入类职业”。[37]尔后，工商银行、建造银行、农业银行等相继出台针对光伏职业的信贷辅导定见，将光伏工业定性为适度进入类职业，跟着商业银行对光伏职业的方针松动，2013年至2017年期间，我国21家首要银行光伏绿色信贷余额继续显着添加，自2013年6月496亿人民币左右，大幅添加至2017年6月2019亿人民币左右，年均添加76.84%。[38]图13：21家我国首要银行光伏绿色信贷余额(2013-2017年)
　　数据来历：我国银行稳妥监督办理委员会. 《2013年6月至2017年6月国内21家首要银行绿色信贷数据》. 2018.02.09.　　但在方针放松的一起，为防止重蹈前期光伏制作业借款危险，各商业银行从赢利规划、财物负债率、项目装机容量、借款期限等方面均做出了具体规则。中小光伏企业因本身信誉评级不高、规划有限、担保才能较差，难以取得银行借款，即使成功请求借款，较高的融资本钱也按捺企业展开项目的志愿。国有企业则可以凭仗集团或母公司财物担保，从银行取得打包授信，再由集团依据项目情况将授信分至子公司进行项目开发。国有企业信誉和财物情况遍及优于民营企业，归于银行要点客户，通常可拿到与央行基准利率相等乃至更低借款。授信条件不同加之融资本钱差异，使国有企业在重财物的光伏项目中更具竞赛优势。
　　(三)光伏制作企业IPO上市
　　2013年至2017年期间，共有4家光伏制作企业在上交所及深交所创业版上市，融资金额均在3亿元以上。从企业类型看，上市企业主营产品会集于光伏背板、光伏逆变器、光伏支架等产品，这与2013年以来我国光伏使用商场的展开密不可分，下流光伏电站数量逐渐增多，项目规划不断扩展，电站建造需求的光伏组件、逆变器、支架等光伏产品需求随之添加，相关光伏制作企业得以快速展开，满意A股IPO上市条件。从上市时刻看，这一时期光伏制作企业首要会集在2017年上市，2017年作为我国A股IPO大年，全体发行量创前史新高，相较于2016年成功发行248家企业，2017年上市企业共420家，同比添加约69%，[39]全体较为炽热的发行商场为光伏制作企业IPO上市供给了较为杰出的商场环境，助推了相关企业在本钱商场取得股权融资。
　　表2：我国光伏企业A股上市融资(2013-2017年)数据来历：CVSource投中数据库
　　(四)动力环保类公募基金要点投向光伏制作龙头企业
　　新式工业展开初期，危险出资、私募基金介入较多，跟着职业逐渐展开老练，构成必定规划，公募基金开端更多参加。这一时期，尽管没有专门针对光伏板块的公募基金，但新动力及环保相关主题基金开端更多将注意力转向光伏工业。依据6支新动力及环保基金发布的2017年底前10大持仓，均出资了至少一家光伏企业，且有2支基金其10大重仓股中一半为光伏企业，农银新动力在基金总出资额中高达21.38%的份额投向了光伏概念。一起，公墓基金要点布局光伏龙头企业，所挑选的6支基金中，出资隆基股份、林洋动力的基金别离有4支，其间汇添富环保职业基金尽管前10大重仓股中只要一支光伏股，但其出资林洋动力的份额高达9.57%，嘉实环保低碳股票基金和农银新动力主题基金出资隆基股份的份额别离达8.2%、7.18%，此外，出资通威股份、阳光电源的基金也到达一半。
　　(五)融资租借逐渐参加光伏制作业
　　光伏制作业作为本钱密布型职业，融资租借公司可以经过融物的方法，协助光伏企业节省很多的前期资金投入，符合了光伏企业重财物、前期设备资金投入大的特色，可以推进融资租借与光伏工业相结合，发挥融资租借服务实体经济的优势。
　　早在2012年5月，海润光伏即开端测验经过融资租借盘活公司财物，缓解现金流压力。其控股子公司江阴鑫辉太阳能有限公司与中航世界租借有限公司签定《融资租借合同》，约好鑫辉太阳能将制绒、清洗设备、硅片减反射膜制作设备、回探针电阻测量仪、等离子刻蚀机、寿数电阻率测试仪、组件测试仪等以售后回租方法向中航租借融资1.26亿元，租借期限5年。[40]海润光伏全资子公司合肥海润光伏科技在母公司担保下，取得中水电融通租借有限公司为期4年、金额2亿元的租借融资，融资方式为售后回租。[41]此外，协鑫集团子公司也开端测验将融资租借作为新的融资途径，2015年12月，协鑫集团全资控股扬州协鑫光伏科技有限公司与上海电气租借有限公司签定融资租借合同，经过将公司设备售后返租的方式取得2.44亿元融资。[42]
　　作者：
　　徐洪峰中央财经大学绿色金融世界研究院副院长
　　白 杨中央财经大学绿色金融世界研究院研究员
　　特邀专家参谋：
　　彭 澎中央财经大学绿色金融世界研究院特邀专家、我国新动力电力投融资联盟秘书长
　　原标题：IIGF观念|我国光伏工业展开及投融资(上篇五)