头号研报：2018年望成为新能源轿车化开展元年

　　【我国环保在线 清洁动力】现在新动力轿车商场现已完结了从“0”到“1”的打破，未来新动力轿车的出资逻辑已不单是特斯拉，而是轿车巨子的缤纷演绎。
　　新动力轿车大势所趋
　　开展新动力轿车已成一致，未来的新动力轿车已不单是我国商场，而是轿车巨子的缤纷演绎。跟着我国新动力轿车的快速放量和轿车新锐特斯拉model系列快速投产的催化作用，各大轿车巨子纷繁开端布局新动力轿车，特别是德系新动力轿车的大规划投进，大大加快电动化趋势。咱们以为，现在新动力轿车商场现已完结了从“0”到“1”的打破，未来新动力轿车的出资逻辑已不单是特斯拉，而是轿车巨子的缤纷演绎。
　　从国家层面上来看，17年各国纷繁出台燃油车禁售时间表，其间包含德国、荷兰、挪威、法国等，德国将在2030年后禁售传统内燃机轿车，而法国方案从2040年开端，经过全面禁售汽油车和柴油车将法国打造成为一个碳平衡的国家，方案于2050年完结碳中和。
　　咱们以为，电动化成为轿车职业开展大趋势的原因有三：
　　1)愈加节能环保，应对石油资源严重的有用解决方案；
　　2)电动化带来了对传统轿车的全面晋级，包含更强的动力功能和全车智能操控的通用接口；
　　3)跟着电池等重要组件本钱的逐步下降，电动车在全生命周期运用本钱上将与传统车相等(估计2021年)，未来将更具经济性。
　　方针力促传统车企转型新动力
　　方针面来看，双积分查核在即，油耗压力敦促企业转型新动力。本年4月，工信部发布了2017年各公司的双积分状况。数据显现，相较于2016年，2017年的整体油耗规范压力急剧加大，合格企业为75家占整体128家的59%。在不合格的企业中，国产车企业从16年的64%上升至70%，凸显了国产车部分企业油耗合格压力的急剧增大。从油耗积分视点看，2017年合格企业正积分1147万分，相较于16年微增12万分；而不合格企业负积分从16年52万分上升至100万分，致使2017年燃油积分不升反降。17年新动力积分首要源自于合格企业，合格企业奉献的新动力积分从2016年的90万分上升至2017年的166万分；而不合格企业则只是奉献了2.9万分的新动力积分。咱们以为，双积分的查核有用的区分了好坏产能，跟着19年查核期的挨近，愈演愈烈的两极分化将迫使不合格企业敏捷转型，或进步合规新动力轿车产能或更新传统轿车技能；而针对合格企业，因为传统燃油车受焚烧功率天花板的限制，为坚持积分优势，也将逐步转向或加大新动力轿车产业的布局。
　　从区域来看，限购仍然是首要驱动力。
　　新动力轿车个人消费望兴起
　　需求端来看，19年开端新产品会集上市，“爆款车”成为中心亮点。产品结构逐步上移，新动力轿车个人消费有望兴起。跟着方针倾向高续航车型叠加车企加码布局，18下半年现已有一些旗舰车型上市，如上汽荣威Marvel X、比亚迪唐二代等，新车型在动力功能上远超燃油车，一起在智能驾驭辅佐装备上也更为全面，其间如比亚迪唐二代插电混动版别也上量，10月完结月销量6000台以上，52%卖在非限购城市，得到顾客喜爱。咱们以为，跟着新车型的继续推出，产品结构不断上移，一些产品现已具有比照传统轿车优势，如A0等级比亚迪元EV，定价8-12万，续航300km以上，现在月销量现已到达挨近6000台，49%卖在非限购城市。跟着具有竞赛力车型接连推出， 19 年有望呈现年有望呈现 “爆款车”，个人消费有望兴起。
　　估计19年新动力轿车销量同比增加39%，新动力乘用车销量138万(同比+45%)。尽管短期补助退坡影响盈余，咱们以为新动力轿车职业处于导入期到高速成长期过渡阶段，此阶段“爆款车”显得更为重要，此刻量的逻辑大于盈余水平，19年看好比亚迪、上汽集团。
　　出资主张：
　　新动力轿车19年中心亮点在下流“爆款车”，短期量的逻辑大于盈余才能。1)下流：引荐比亚迪、上汽集团，咱们以为跟着18年下半年多款具有竞赛力新车型上市，顾客自发需求正在兴起，19年看好“爆款车”带动职业销量继续高增加，看好在此范畴具有较强先发优势的比亚迪、上汽集团；
　　2)中游：职业仍是洗牌期，引荐有技能+规划优势的企业，引荐宁德年代、比亚迪重视高镍趋势；引荐热办理体系，相关标的三花智控(家电)、银轮股份、中鼎股份，重视拓普集团、均胜电子、保隆科技；
　　3)上游：钴仍具有出资价值，未来跟着自主品牌+合资品牌大规划投进新动力轿车，将大大拉动钴需求上升，钴在三元811大规划遍及(19年有望开端使用，技能难度仍在)之前，仍将求过于供。
　　亿纬锂能（300014）
　　2018年1-10月新动力客车装机量10.21GWh，同比增加82%。亿纬锂能以647.3MWh跻身装机量，仅次于宁德年代与比亚迪，而2017年公司新动力客车动力电池装机量的市占率只是排在第11位。公司装机量的大幅提高首要得益于首要协作企业南京金龙新动力客车的数量大幅上升。金龙上半年销售新动力客车5860辆，同比增549.67%。除此以外，公司协作伙伴增多，并进入海外供给链。公司上半年进入宇通客车电池配套体系，并与巨子戴姆勒签定多年协作协议。公司锂电池事务步入收获期。
　　宁德年代（300750）
　　公司是国内动力电池企业，并逐步进入商场，与锂电企业打开竞赛。公司动力申池体系销量已接连三年在动力申池企业中位，2015 年、2016 年和 2017 年，公司动力申池体系销量分别为2.19、6.80和 11.84GWh，2017年销量排名(高工锂电数据)。
　　公司7月9日与德国图林根州政府签署出资协议，将在该州出资2.4亿欧元树立电池生产基地和研制中心，供给宝马、奔跑、群众等欧洲车企巨子；7月19日与广汽协作建立合资公司，方案由合资公司向广汽供给动力电池与模组；7月26日与华晨宝马签署战略协作协议协议，华晨宝马购买产线定点供给，并有或许后续参加公司股权出资；公司在国内以及化竞赛中又进一步，未来有望成为锂电。
　　比亚迪（002594）
　　11月狭义新动力乘用车批发增速高达63%，新动力乘用车在职业销量下行时仍逆市而上，成为乘用车商场增加中心动力。其间比亚迪车型产销量坚持杰出局势。2017年头，比亚迪大部分纯电动乘用车将动力电池类型从磷酸铁锂切换为三元锂，电池体系能量密度从缺乏100Wh/kg增至120或140Wh/kg，补助过渡期完毕后元EV360、E5450等车型继续热销。此次电池向高镍三元锂电切换，有望再次使比亚迪在补助退坡的大趋势中抢得先机。此外，比亚迪插混乘用车终年占有我国插混乘用车方位，2018年总销量、爆款车型方面均有上佳体现，2019年这一位置有望继续。
　　上汽集团（600104）
　　上汽近几年在智能网联、自动驾驭范畴继续、产品结构和市占率都在不断提高，而且其新动力轿车的边沿奉献率高于传统车(边沿奉献率ERX5>eRX5>RX5)。现在上汽研制开销根本都为费用化，未来有较大的本钱化空间。2019年，上汽群众的途岳和上汽通用的4款全新SUV又将奉献增量。