IIGF观念 | 动力绿色低碳转型视角下的转型金融开展主张

　　中心在碳达峰碳中和的方针文件，清晰提出推动碳达峰碳中和作业以动力绿色低碳展开为要害。这就要求动力以及金融要完结全面、系统性转型，动力转型与金融展开要有机结合起来。现在来看，绿色金融现已为绿色动力项目的展开供给了有力的支撑。但是，在支撑化石动力保证动力安全、推动有序转型方面绿色金融掩盖面有限。转型金融愈加重视金融展开与动力转型阶段相习惯，主张经过金融资源的装备引导金融系统助力高碳职业在新形势下应对动力绿色低碳转型面对的困难和应战。2022年以来，相关部委现已连续在相关文件密布提到了转型金融的方针办法，转型金融的重要性可见一斑。2月18日，发改委、工信厅、动力局等部分联合发布了《关于印发促进工业经济平稳增加的若干方针的告诉》(发改工业〔2022〕273号)提出执行煤电等职业绿色低碳转型金融方针，用好碳减排支撑东西和2000亿元支撑煤炭清洁高效运用专项再借款。1月30日，发改委和动力局也曾发布《关于完善动力绿色低碳转型系统机制和方针办法的定见》(发改动力〔2022〕206号)，提出“树立支撑动力绿色低碳转型的财政金融方针保证机制，要点支撑清洁低碳动力开发运用、新式电力系统建造、化石动力企业绿色低碳转型等范畴；引导金融安排加大对具有明显碳减排效益项目的支撑；鼓舞发行可继续展开挂钩债券等”。该定见清晰了财政金融方针对动力绿色低碳转型的支撑内容和途径。其时，我国动力结构仍以化石动力为主，动力绿色低碳转型一方面要活跃运用绿色金融东西，加强清洁低碳动力开发运用，另一方面要大力展开转型金融，全力推动化石动力企业绿色低碳转型。
　　一、转型金融支撑动力绿色低碳转型的作用
　　转型金融没有构成一个被广泛认可的界说或规范。世界上，转型金融的概念由可继续金融演化而来，后者最早由欧盟在2016年提出。2019年3月，经合安排OECD正式提出转型金融的概念，该安排也是最早开端研讨转型金融的安排之一。2020年3月，欧盟进一步将可继续金融中绿色金融和转型金融的概念进行区别，其间，转型金融界说成“为应对气候改变影响，运用多样化金融东西对特别是传统碳密布型的经济活动或商场主体向低碳和零碳排放转型的金融支撑”。现在国内遍及运用的是世界资本商场协会(ICMA)《气候转型金融手册》对转型金融的界说，即气候转型金融是指针对商场实体、经济活动和财物项目向低碳和零碳排放转型的金融支撑，尤其是针对传统的碳密布和高环境影响项目、经济活动或商场主体。2022年1月，湖州市作为第一批绿色金融革新立异试验区，出台《深化建造绿色金融革新立异试验区探究构建低碳转型金融系统的施行定见》，系统规划了转型金融展开途径，系统化推动转型金融展开，并对转型金融作出了如下解说：转型金融是专项为碳密布职业低碳转型供给金融服务的立异东西。
　　相较于绿色金融仅支撑绿色范畴，转型金融在“绿色”企业、项目之外愈加重视高排放的“棕色”工业的融资需求。转型金融关于动力绿色低碳转型的支撑作用首要体现在以下三个方面:
　　(一)为化石动力企业低碳转型融通资金，然后引导资源装备到化石动力企业转型过程中
　　短期内，我国的动力结构仍高度依靠煤炭，化石动力仍占主导地位。以火电为代表的动力职业占碳排放量总量份额高，电力部分占碳排放总量的40%以上，减碳压力很大。而动力职业转型本钱高，融资难度上升，转型遭到资金束缚，因而不能“一刀切”撤资。
　　以煤炭工业为例，为呼应动力低碳转型要求，我国不断调整煤炭投融资的相关方针。而绿色金融规范和目录对对煤炭相关投融资的支撑力度逐步下降，规划不断缩小，出资规范趋严。我国银保监会2015年发布的《绿色债券发行指引》将煤炭清洁运用、燃煤电厂超低排放和节能改造等列入绿色债券支撑项目，而其他的煤炭工业相关项目无法经过绿色债券取得融资支撑；此外，我国金融学会绿色金融专业委员会拟定的2015年版《绿色债券支撑项目目录》将煤炭清洁运用、矿山生态修正列入绿色债券支撑规划。在绿色信贷方面，《绿色融资计算准则》确定煤炭清洁高效运用和矿山生态康复归于绿色信贷支撑规划。在《绿色工业辅导目录(2019年版)》中，煤炭清洁运用和煤炭清洁出产被列入绿色工业规划。但我国人民银行等三部委2021年发布的最新版《绿色债券支撑项目目录》中，将煤炭清洁运用从原有绿色债券支撑项目中除掉，仅保存矿山生态环境康复。
　　转型金融可认为传统化石动力企业供给所需资金，引导资源装备，促进绿色低碳转型。
　　(二)经过金融商场为动力产品进行定价
　　绿色低碳转型会对企业的估值发生影响，一起项目发生的绿色权益也会对初始出资及未来现金流发生影响。别的，绿色溢价也会影响化石动力的价格水平。可经过将绿色溢价等方式把转型要素归入到动力产品的财物定价模型(CAPM)中。绿色溢价是指某项经济活动的清洁(零碳排放)动力本钱与化石动力本钱之差，负值意味化石动力的本钱相对高，经济主体有动力向清洁动力转化，然后下降碳排放。绿色溢价下降，经济主体对化石动力需求则削减，从而动力价格下降，反过来又会进步绿色溢价。动力方针和动力产品价格的改变终究影响了动力结构的调整。
　　气候债券主张安排对转型金融的经济活动类型分为五个类型：近零排放类；零碳转型类；不行转型类；暂时过渡类和停滞类。不同分类的转型经济活动的融资本钱不同，融资本钱高的企业或项目需求经过技能革新等一系列途径进行低碳转型，这也进一步促进了动力职业的绿色低碳转型。
　　(三)强化对动力财物的危险办理
　　金融范畴面对着化石动力转型所带来的“停滞财物”的危险，怎么加强危险办理，进行危险防备，这也是转型金融的作用之一。现在，建造银行等金融安排针对火电职业进行了不同碳价情形下的压力测验。其危险办理部们也对相应的转型危险进行了预警和压力测验。动力方针、技能进步以及顾客和出资者的观念改变都会引起转型危险，因而需经过转型金融的手法量化评价这些危险对金融系统的影响，削减环境高危险财物的敞口，调整“绿色”财物和“棕色”财物的装备份额，从而有效地支撑动力绿色低碳转型。
　　二、国内外动力企业的转型金融运用事例剖析
　　我国刚刚开端推出转型金融产品，在用好支撑煤炭清洁高效运用专项再借款的根底上，需丰厚转型金融产品并发动各方资金支撑动力绿色低碳转型。现在商场上运用较广的转型金融产品首要包含转型债券和可继续展开挂钩债券。本文要点选取了国内外比较典型的动力企业的转型金融运用事例，并对其产品特征和转型金融途径等进行剖析。
　　(一)国内动力企业转型金融运用事例
　　生态环境部环境规划院《要点职业和范畴碳排放达峰途径研讨》中指出了电力职业在双碳方针下的转型途径：提速风景新动力展开是必然挑选，风电、太阳能发电需承担满意首要用电增量需求。一起要充沛发掘水电、核电、生物质展开潜力，加速推动火电机组灵活性改造，加速展开储能技能，树立健全习惯新动力快速展开的价格机制和电力调度系统，推动构建以新动力为主体的新式电力系统。拟定转型金融规范和开发相关产品应与我国各职业和范畴的碳排放碳达峰途径树立匹配联系。
　　现在国内已有转型债券、可继续展开挂钩债券两种转型金融产品，其间转型债券2只，可继续展开挂钩债券第一批7只。在第一批可继续展开挂钩债券中包含投向煤炭低碳转型的项目，如2021年5月7日陕煤集团发行的5年期“陕西煤业化工集团有限责任公司2021年第三期中期收据”，债券规划10亿元，票面利率4.48%；以及同日大唐世界发行的3年期20亿元“大唐世界发电股份有限公司2021年第一期中期收据”，票面利率为3.09%。该债券以大唐世界京津冀区域公司单位火力发电均匀供电煤耗作为要害绩效方针(KPI)，以2020年度京津冀区域单位火力发电均匀供电煤耗299.65gec/kwh为基准，将到2022年12月31日完结均匀供电煤耗下降296.8gec/kwh作为挂钩方针。　　在我国已发行的可继续展开挂钩债券中，其间部分将清洁动力发电相关方针设为要害绩效方针，如长江电力、华电福新、国电电力、我国华能等。　　以上转型金融产品全部是中期收据，其间大部分将可再生动力办理装机容量设为要害绩效方针(KPI)，并设定了可继续展开绩效方针(SPT)所需到达的最小方针。充沛运用转型金融东西，可为清洁动力的展开供给重要的融资支撑，为高碳企业的转型供给所需的资金。
　　(二)国外动力企业转型金融运用事例
　　1.西班牙霍普索尔Repsol
　　项目类别：可再生动力、生物燃料、绿氢、碳捕集和封存、动力功率、化工等。
　　东西：转型债券和可继续性挂钩债券东西
　　Repsol是全球化多样性的动力公司，供给可继续的动力产品和服务。并拟定了2050年碳中和的方针和2021年-2025年的动力转型战略。为完结这一方针，Respol拟定了详细的去碳化途径，一起规划了与之匹配的转型金融结构及分类目录。Respol设有一个可继续融资委员会，担任检查由Repsol运用收益融资东西(绿色债券和转型债券)赞助以开发和运用新动力和可再生动力为主的绿色转型项目，并挑选以进步传统动力运用率为主的转型项目。经过可继续性挂钩债券进行融资，监控其要害绩效方针(KPI)以及校准可继续性绩效方针(SPT)，以验证其是否契合结构下所述的许诺。清晰了转型金融的两类途径：指定用处债券(Use of Proceeds Bonds)和可继续性挂钩债券东西(Sustainability-Linked Bonds)。
　　2. 丹麦奥斯特德(Ørsted，原名DONG)
　　发行人：Ørsted
　　债款融资东西：绿色债券
　　CBI对该经济活动的分类：近零排放类
　　Ørsted，前身为 DONG Energy，曾经是欧洲最耗煤的公司之一，占丹麦全国碳排放的三分之一。从 2008 年开端，Ørsted 开端了从传统化石动力到可继续动力的绿色转型之路，不断拓宽海优势电事务。为支撑 Ørsted的绿色转型，除了引进安排出资者外，在2017年发行了一只绿色债券，在企业与项目层面设定了可量化的改善方针。企业层面的脱碳方针包含到2023年停止运用煤炭发电，和保证到2023年绿色动力发电量在总发电量中占比超越95%，这将在2023年之前将发电和供热发生的温室气体排放量削减96%。其时，商场上还没有关于任何转型标签的评论。这支有特定征集资金用处的债券运用绿色标签来符号和赞助奥斯特德公司从化石燃料向清洁动力的转型，该债券所支撑的项目含义严重，它们是公司向可再生动力转型的财物组合的重要构成。这支2017年发行的债券契合相关规范，因而可被视作绿色债券。后来，该债券常常作为“转型”的一个重要“史例”被广泛引证。
　　Repsol和 Ørsted这两个企业的事例为我国传统化石动力企业规划绿色低碳转型途径及规划转型金融产品供给了必定的参照根据。为完结低碳转型，首要需清晰契合气候方针并在技能上可行的转型途径，然后据此建立金融转型的结构、规则项目类型及准入规范，从而规划有针对性的、细分化的转型金融产品。
　　三、展开转型金融支撑动力绿色低碳转型的主张
　　总体上，转型金融的途径应与动力系统的革新以及动力绿色低碳转型的途径相匹配，规划习惯性的转型金融途径以及规划针对性的产品，服务于细分范畴以及详细企业和项目的需求。
　　一是一致转型金融界说、规范和分类。现在，世界国内没有一致的转型金融界说和分类。应赶快一致其界说并拟定转型金融支撑项目目录或指引，辅导和规范转型金融活动。能够参阅欧盟、经合安排(OECD)、世界资本商场协会(ICMA)等相关概念和分类规范，多部分和谐，拟定掩盖高碳职业特别是传统动力职业的转型金融支撑项目目录或指引。目录应区分工业及细分工业、支撑项目和技能规范等，统筹针对性、习惯性和灵活性等准则。如动力工业可进一步细分为节能改造类、能效进步类、动力互联网类项目等。
　　二是建立转型金融结构系统。我国在构建转型金融结构时可参照欧盟《分类准则》及世界上的其他经历，并充沛考虑我国的实际状况、转型途径、不同职业及产品类别等方面。除产品系统外，还应包含核对、监控和陈述等系统，记载并监控转型金融东西的运用状况，为后续产品的规划和完善打下坚实的数据根底。各金融安排和实体企业在此转型金融结构系统的根底上，进一步拟定切实可行的施行方案。
　　三是构建低碳转型绩效评价系统及鼓励机制。可继续展开挂钩债券产品在规划时需构建构建可继续展开绩效方针(SPT)。需有清晰的方针要求。转型金融产品较之绿色金融，作用难以简略衡量，因而，需求拟定更为弹性的考评系统，对企业转型的作用进行衡量与评价。一起，做好包含环境信息发表在内的各类信息发表作业，以真实使得转型金融支撑企业转型。一起，需规划合理的环境方针及相应的奖惩机制等，对金融安排和转型企业构成鼓励。
　　四是立异转型金融产品。现在比较常见的转型金融产品包含转型债券和可继续展开挂钩债券。转型债券是可继续展开类债券，征集资金用来支撑高碳职业向低碳或零碳转型。2021年1月7日，我国银行成功完结境外50亿人民币等值转型债券定价，是金融安排公募转型债券买卖。可继续展开挂钩债券(Sustainability-Linked Bond，简称SLB)由我国银行间买卖商协会安排商场成员于2021年4月28日立异性推出，初期要点聚集于高碳职业的减排需求。但动力转型所消耗资金巨大，需不断立异转型金融产品来满意企业的转型需求，如可继续展开挂钩借款、转型基金、转型信任、转型稳妥等。
　　五是建造转型金融支撑动力绿色低碳转型演示项目。初期能够挑选绿色金融的试点区域，展开转型金融试点，建造转型金融支撑动力绿色低碳转型的演示项目，如煤电+CCS(碳捕获与封存)、煤电灵活性改造及工业园区的能效进步等。探究转型金融支撑动力转型的最佳实践，引领和服务于全体动力职业的绿色低碳转型。
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