德业股份初次掩盖：逆变器事务成国家栋梁 始于并网 壮于储能

公司当时三大主营事务：热交换器、除湿机、逆变器，2016-2020年营收CAGR=34%，净赢利CAGR=43%。

逆变器事务成国家栋梁。公司品牌始创于1990年，2000年后从注塑件、模具、钣金件等产品开端做起，逐渐构建起热交换器和变频操控软件两大核心技能途径，近年来除湿机在电商途径销售收入榜首，户用储能逆变器做到职业领先水平。2021年上半年，公司逆变器事务完成收入3.8亿元，按德业变频子公司数据核算净利率估计25%，逆变器事务收入、赢利在公司全体中别离占比20%、43%。

逆变器技能哪里来？技能团队来自宁波大学，但原有事务可提供有力支撑。初始出资来自家电事务，途径打法类比原有家电事务，操控技能可学习变频芯片事务。公司将逆变器带头人聘为副总经理，表现对逆变器事务的注重。

逆变器产品怎么？品类丰厚，更好满意客户需求。公司产品包含1.5-110kW的组串式逆变器、0.3-2kW的微型逆变器以及3-12kW的储能逆变器。丰厚的产品类型能够更好的满意不同类型客户需求，一起下降与经销商、装置商协作的对接难度。

逆变器未来增加点？聚集分布式，始于新式商场的并网逆变器，壮于储能逆变器。

并网逆变器：公司产品销往巴西、南非、波兰等新式商场，后续估计或许往欧洲、美洲、澳洲、我国等传统商场开展。

储能逆变器：商场和盈余视点看，全球表后储能快速开展，储能逆变器技能壁垒高于并网，相关企业盈余水平遍及高于并网10pct+；产品视点看，公司共同的低压+可并联+并离网快速切换的沟通耦合储能逆变器，一方面便于下流运用，另一方面性能上也相较同业更具优势；途径视点看，公司首要客户在美国、南非、巴基斯坦等，其间美国商场户用储能装机增速高，2021年上半年同比增加200%+，公司可随商场开展而共享职业盈利。

随储能商场高增、光伏装机快速增加、传统事务与小家电事务稳步增加，估计公司22年四类事务净赢利别离3.2、2.1、2.4、1.2亿元，参阅可比公司，给予公司储能逆变器、并网逆变器、传统事务、小家电事务2022年别离100、50、12、25倍PE，目标价281元，给予“买入”评级。

危险提示：职业装机不及预期，疫情防控危险，海外商场开辟不及预期，逆变器事务拓宽不及预期，OEM形式开展危险