兔宝宝：途径发力超预期，公司业绩高增长

2月28日，兔宝宝发布2021年度成绩快报。2021年度，兔宝宝完结经营收入95.0亿，同比增加46.98%；利润总额9.59亿，同比增加69.91%；归母净利7.16亿，同比增加77.82%；扣非归母净利5.88亿，同比增加41.22%。

成绩快报一经发表，多家券商发布成绩点评：

长江证 券发布《兔宝宝：途径优化，生长仍旧》：

产承压下，生长不减速。2021年地产职业全体承压大布景下，公司持续深化分公司运营机制，经过推动多途径运营，优化产品结构，拓宽外围商场，推动途径下沉和密布分销等办法，2021年装修资料事务完结报表收入约为66.56亿元，同比增加53.16%；公司定制家居事务强化零售 工程的事务布局，大力开辟零售途径专卖店建造，加强工程事务要点战略客户的开发，事务进入持续较快增加阶段。2021年定制家居事务收入约为26.87亿元，同比增加35.08%；其间控股子公司青岛裕丰汉唐木业有限公司2021年度经营收入约为18.94亿元，同比上一年增加31.25%。

途径扩张持续，小B翻开空间。公司持续进行途径扩张，从过往的零售门店为主，逐渐进行家具厂及家装公司途径的开辟，从近几个季度的收入增速体现看，现已开始见到成效。关于传统的零售途径，一方面加速空白商场开辟，另一方面关于老练区域加大途径下沉以及密布分销布局，进一步提高区域市占率。公司在小B途径开辟刚刚开始，未来开展空间较大，分公司建立后，多途径运营战略将持续推动。

民生证 券发布《收入高增靓丽，小B发力超预期》：

途径为王，小B发力，装修资料高增加。成绩快报显现，2021年装修资料事务营收约66.56亿元，同比 53.2%，首要获益：（1）深化分公司运营机制，2018年末公司营销系统全 面导入出售分公司，2020-2021年九大分公司相继建立、精密办理，老练商场执行途径下沉、密布分销，外围商场加大空白开发；（2）小B不断推动，要点是推动经销商开辟家具厂途径，到2021年11月，经销商与5000多家当地中小家具厂签定供货合同，未来增加空间较大。21H1公司家具厂事务营收9亿 ，同比 125%，咱们估计全年连续高增。此外，公司同步开辟家装公司途径、工程途径，活跃培养未来增加点。

定制家居形式建立，零售 工程双轮驱动。成绩快报显现，2021年公司定制家居事务营收约26.87亿元，同比 35.1%；其间，工程板块（裕丰汉唐）营收约18.94亿元，同比 31.3%。（1）零售端持续发力，打造“全屋定制 地板 木门”产品系统，21H1本部零售营收3.3亿元，其间全屋定制营收1.55亿元，同比 134%，地板1.73亿元，同比 52%，咱们估计下半年连续高增；（2）工程端完结成绩对赌，21H2相对承压：裕丰汉唐21H1、21H2收入别离同比 67.9%、21.1%，21H2受地产下行及原资料上涨影响，增速放缓；全年裕丰汉唐完结净利润1.42亿，完结成绩许诺（1.4亿）。

广发证 券发布《兔宝宝：21年成绩高增，强鼓励助力快开展》：

装修资料事务内生增加微弱，制品家居事务双轮驱动。（1）装修资料事务方面，公司持续深化分公司运营机制，加大推动多途径出售，优化途径产品系统，在外围空白商场进行快速掩盖，老练商场推动途径下沉和密布分销等作业，事务坚持较快增加。公司板材事务市占率不到5%，有望进入新一轮生长期。（2）制品家居事务方面，现在公司现已构成零售 工程双轮驱动的事务布局，其间本部零售板块开展“全屋定制 地板 木门”的产品系统，快速推动专卖店营销网络建造，事务增加较快；工程板块（青岛裕丰汉唐）受地产职业环境的影响，工程途径增速在2021年下半年放缓，但现在裕丰汉唐的客户结构相对占优，公司在职业界归纳竞争力领 先，中长期来看职业集中度趋势不变。

兔宝宝作为国内人造板龙 头企业，具有品牌及产品优势，并以此拓宽至制品家居范畴，在途径端以“零售 工程”双轮驱动，公司成绩有望持续坚持快速开展。

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