IIGF观念 | 可继续交易所—绿色转型的主力动能
近来，为进一步推广本钱商场的可继续打开，贯彻履行2020年3月变革实施的新《证券法》，继沪深买卖所别离于2020年年末修订并实施的《退市新规》后，中国证监会于2021年5月7日进一步对上市公司定时陈述的编制和发表内容提出要求，构成了《揭露发行证券的公司信息发表内容与格局原则第2号—年度陈述的内容与格局(征求定见稿)》《揭露发行证券的公司信息发表内容与格局原则第3号—半年度陈述的内容与格局(征求定见稿)》，其间新增“环境和社会职责”、企业碳排放计量以及负面音讯的自动发表，着重了上市公司环境、社会和公司办理(ESG)的履行和发表，是进一步优化商场机制的要害行为，凸显监管层对上市公司在环保合规与社会职责承当方面提出了新的要求和等待。证券买卖所作为一起联合方针、商场和出资者的金融主体，为打造全生态的可继续打开运营环境、经过推进绿色金融出资认识和产品立异和助推绿色企业上市为应对气候变化、完成碳中和等长时间方针有着要害性效果。因而，本文将从可继续买卖所的含义动身，环绕其打开及含义打开讨论，并以引进详细事例讨论构建可继续买卖所助力绿色企业打开途径，清晰以本钱作为支柱加快我国“30●60”双碳方针的完成。
一、可继续买卖所提出的布景
（一）全球联合应对气候变化火烧眉毛
世界各国早已重视到全球气候变化的问题，1997年拟定并签署了《京都协议书》；2015年，世界各国领导人为防止气候变化带来的严峻影响达到《巴黎协议》，联合国于同年提出17项可继续打开方针(SDGs)中也清晰呼吁采纳行为以应对气候变化。2019年起，各国频发的自然灾害及疫情加快了全球联合应对气候变化的进程，方针及途径探究也跟着各世界气候峰会举行加快推进。2020年9月的联合国大会上，习近平主席作出“30●60”双碳方针的自主许诺，紧接着于12月气候大志峰会进步一步清晰双碳方针完成途径。
（二）金融推进经济可继续打开转型晋级
以本钱引导工业绿色转型、可继续打开晋级已成为支撑经济可继续打开一致。继2016年《关于构建绿色金融体系的辅导定见》中已清晰打开绿色金融是完成绿色打开的重要措施。在“30●60”碳中和方针下，2021年头,中国人民银行进一步提出将“履行碳达峰碳中和严重决议方案布置,完善绿色金融方针结构和鼓励机制”。在2021年2月国务院印发的《关于加快建立健全绿色低碳循环打开经济体系的辅导定见》中也清晰提出要进一步建立健全绿色低碳循环打开经济体系，促进经济社会打开全面绿色转型。绿色金融在支撑绿色工业打开之余，在极力压低碳排放峰值、加快碳中和方针完成下也面对晋级为“转型金融”怎么支撑棕色工业绿色转型、减排降碳的应战。
（三）绿色转型资金缺口大
我国绿色工业因微观方针支撑及自上而下绿色金融推进已显示必定效果，但要按期完成“30●60”方针，确保经济平稳增加的一起协力各部门可继续打开转型、绿色企业的打开、绿色技能研制与转化以及生态环境修正等支撑的布景下，据专业组织测算，未来40年绿色转型支撑资金缺口高达139万亿元。
（四）绿色企业融资难
到现在，2018年上海证券买卖所发布《上海证券买卖所服务绿色打开推进绿色金融愿景与行为方案(2018-2020)》中清晰将推进绿色股票商场支撑绿色打开为要点，加强对绿色企业上市的支撑和服务力度；且部分区域如广东、浙江、江西等地已出台绿色企业上市支撑和鼓励方针。但值得注意的是，一方面绿色工业受限于打开处于起步阶段，研讨周期长效果没有转化以及商业模式没有老练等问题，许多中小型绿色企业作为立异环保技能研制和支撑的要害要素仍面对必定程度上融资难的窘境；另一方面绿色企业界说缺失，买卖所未能清晰“绿色”企业的绿色通道和设置差异性查核规范，且买卖所未规范和分隔化展现绿色企业、绿色出财物品，缺失有用引导出资者对绿色工业的重视和出资。
二、可继续买卖所的提出
（一）什么是可继续买卖所
可继续买卖所的概念最早是由联合国贸发会议(UNCTAD)、联合国全球契约(UN Global Impact)、联合国环境规划署金融建议(UNEP FI)和联合国负职责出资(UN PRI)于2009年提出，并以此发起了可继续买卖所(Sustainable Stock Exchange, SSE)建议。SSE致力于供给一个全球同享渠道，经过联合全球的买卖所讨论怎么经过出资者，公司(发行人)，监管组织，方针拟定者和相关世界组织协作与沟通有用进步环境(Environmental)，社会(Social)和公司办理(Governance)的绩效和可继续出资，以及进步包含但不限于联合国可继续打开方针(SDGs)等可继续出资的资金筹集。
可继续买卖所的可继续打开理念可分为对内与对外两个维度。对内而言，指的是可继续买卖所本身的长时间可继续打开，在全球经济结构调整向绿色可继续转向时，买卖所需提早预见商场先导，抢先在可继续本钱商场中的站位以进步商场竞争力，招引更多的本钱进场。买卖所可活泼协同经济和商场打开阶段，拟定买卖所可继续打开途径规划及战略，调整和完善买卖所传统事务和立异服务与产品的相关办理方针。可继续买卖所的对外可继续则是一方面着重微观层面的绿色金融的认识推介和稳定打开、构建可继续的良性循环营商环，帮忙政府部门及商场金融组织完善从上至下顶层规划到商场机制的构建；另一方面是微观视点动身有用引导出资者的可继续出资认识、招引更多社会本钱注入支撑绿色工业打开。
图 1 可继续买卖所含义及效果
数据来历：SSE Website （二）什么是ESG
ESG理念经过整合环境、社会、公司办理三个维度的要素，从传统的聚集财政表现向更多维要素拓宽，且因其与可继续打开方针对社会、经济和环境问题的重视高度符合，已作为引导并点评可继续打开的重要方针。买卖所的可继续打开改变之一就是着重上市公司ESG实务与信息发表。从企业端来看，一是以ESG方针作为参阅可协助企业清晰绿色转型方向及战略；二是经过ESG职业严重性方针有用躲避职业危险的一起，在负面面对负面冲击时可有用抵挡信赖危机，三是企业的ESG绩效可反映其信誉质量，ESG绩效表现优异可进步公司融资才能，助力企业价值完成的良性循环。从引导ESG出资来看，一方面ESG作为非财政绩效方针可更为实在的窥伺出资主体全方位的运营、办理等是否可继续，从而确保出资的长时间报答收益；另一方面，ESG出资可有用躲避各类危险，一是ESG表现好的企业在运营办理和风控方面均表现的更为优异，其存在的违约或许性较低，二是以ESG为参阅在商场对企业资信及行为管控更加趋严的情况下可躲避出资标的或许方针违规危险。从买卖所本身来看，将ESG方针和绩效表现作为管控一是呼应世界及国内的监管方针打开趋势，二是可在“30●60”方针下ESG方针可作为碳中和途径引导，是挑选和推进本钱商场绿色转型和可继续打开的重要东西；三是以ESG方针为基准，可有用从源头上防控本钱商场过度逐利导致的金融危险。
（三）可继续买卖所与绿色转型
经济与社会的绿色转型打开需求公共与社会本钱的一起参加与支撑。公共本钱首要为社会本钱实践前期的引导和职业打开打听效果，未来要完成全生态的可继续打开仍将以商场机制为主导，撬动社会本钱进驻作为首要动量。
图 2 可继续打开资金需求（公共部门与社会本钱）
数据来历：SSE Website 可继续买卖所差异与传统买卖所最大的差异包含但不限于向出资者推介可继续出资理念、引导绿色转型出资、加快推进绿色企业上市、标志性可继续出资企业及产品。可继续买卖所一方面能够使用其商场办理与规范功能，对存量上市企业的ESG行为及信息发表提出更高要求，引导企业的可继续打开理念构成与转型认识从理念到落地实践的转化，进步上市企业对本身与本钱商场绿色转型的出资。另一方面，可继续买卖所使用其商场功能及影响力，以ESG方针和绩效作为参阅引导资金往可继续打开流转，经过支撑绿色企业上市、发行绿色/ESG债券、绿色/ESG股票指数以及碳排放买卖等立异产品与服务助力经济与社会的绿色转型打开。现阶段，商场中的绿色债券及股票指数虽占比传统产品份额仍较小，但已经过必定实践清晰其优于非绿色基准收益，在全球应对气候变化及碳中和方针的提出布景下未来增加空间巨大。
三、可继续买卖所打开
到现在，全球在可继续打开买卖所建议活泼的买卖所合计107所，共包含53,416家上市公司，掩盖全球88,346,346百万美元财物。其间上海证券买卖所与深圳证券买卖所均在2017年参加成员，香港证券买卖所则在2018年进入且在2020年末已建立可继续与绿色买卖所(STAGE)。
（一）可继续买卖所的可继续行为
SSE建议重视的买卖所可继续打开活动首要包含但不限于是否支撑中小企业上市板块、买卖所训练是否包含ESG要素、买卖所是否出台ESG发表指引、买卖所本身是否发布可继续打开陈述、买卖所是否有ESG指数买卖产品及买卖、买卖所对上市企业规矩中是否有针对ESG要素的要求。
图 3 可继续买卖所可继续活动
数据来历：SSE Database SSE就可继续买卖所怎么推进绿色金融打开构建如下图所示可自查的4板块12项细则行为方案清单。
1.推介绿色产品和服务。着重产品的构建与协作支撑、产品的可视化(首要指绿色产品的剖析与易追寻板块设置)、专业术语解说。
2.本钱商场的绿色化。包含对商场大众和出资者可继续打开及绿色金融的理念教育、打开绿色金融相关规范拟定(包含但不限于ESG规范)、基准设置。
3.强化环境信息发表。买卖所需求针对环境信息发表有清晰的成文指引、相关训练以及可供上市公司参阅的亮点事例。
4.打开绿色对话。买卖所是否针对本钱商场的可继续打开、绿色化拟定心动方案或路线图，买卖所是否定时打开绿色规范拟定及方针推进对话、买卖所是否促进出资者和发行人之间就绿色金融和可继续打开进行对话。
图 4 可继续买卖所推介绿色金融打开行为方案
下图所示买卖地点面向商场的可继续性活动方面的增加标明，买卖所认识到其在参加商场以及将可继续性归入干流金融实践中的潜在影响。其间以打开ESG理念传达、ESG信息发表和ESG指数为引领可继续金融商场向前大步跨进。跟着应对气候变化和碳中和方针完成火烧眉毛，买卖所以本身影响力推介可继续金融干流话，以本钱引导和鼓励绿色企业及传统企业绿色转型的加快打开至关重要。
图 5 可继续买卖所可继续行为
（二）沪深买卖所的可继续行为
沪深买卖所现阶段采纳可继续买卖所建议中着重的可继续行为为结合我国本钱商场打开机制和阶段下稳步推进、逐步完善的过程中，但不行逃避的问题是呼应力度有限。从买卖所本身可继续打开维度看，上海证券买卖所自2018年以来接连发布3年社会职责陈述，而深圳证券买卖所对此可继续行为无相关回应。从买卖所推进商场可继续打开维度看，以ESG信息发表为例，沪深买卖所十分前瞻的别离在2006年及2008年推出社会职责指引和环境信息发表指引，后续则以强化信息发表要求，进步上市公司、出资者可继续出资认识为主，对ESG信息发表规范无进一步要求与完善。
一起，参阅SSE数据渠道首要重视的6大ESG规范，沪深买卖地点ESG指引方面均无更新迭代与呼应，买卖所可继续行为从世界维度动身其影响力或将遭到必定程度影响。
图 6 沪深买卖所ESG指引文件及参阅规范
数据来历：SSE Database （三）买卖所可继续行为——建立“可继续买卖所”
1.建立“可继续买卖所”含义
建立可继续买卖所是推进绿色工业打开，进步企业可继续运营才能和深化大众及出资者可继续打开理念的有力行为。
从买卖所本身视点来看，建立“可继续买卖所”是买卖所可继续行为最有力的表现，凸显买卖所推进可继续打开的职责感、使命感，是呼应和支撑我国“30●60”方针完成的重要行为。另一方面，经过建立可继续买卖所进步买卖地点世界本钱商场的影响力、竞争力，招引更多的世界本钱进驻。
从买卖所推进商场可继续打开维度来看，建立“可继续买卖所”一是能够向大众更为清晰的传递经济结构的优化转型信号，以打开绿色企业和传统企业绿色转型为首要任务推介绿色出资、绿色金融商场的打开。二是经过建立独立的“可继续打开”板块，以差异化板块展现引导资金投向，推进绿色企业的打开的一起能够更为高效的鼓励传统企业的绿色转型，可继续出资者可根据渠道数据进步决议方案功率。三是在“可继续买卖所”作为背书的鼓励下，上市企业为挂牌将以可继续打开规范要求本身打开，推进本钱商场在商场化主导的过程中高质量循环打开。四是经过独立“可继续打开”板块，能够助力买卖所更好的整合和立异可继续打开产品及服务，如更好的打开可继续打开训练、论坛及对话，以及在碳排放买卖商场尚在布局阶段时活泼推进交融的或许性等未来潜在事务探究。五是经过“可继续买卖所”将更好的联合国内外可继续打开商场，表现我国在可继续打开履行力度，推进国内外ESG及绿色金融规范为引领的可继续规范交融的一起，推进未来更多国内外协作的或许性。
2. 行为呼应—港交所建立“可继续与绿色买卖所（STAGE）”
香港买卖所于2020年12月1日宣告，正式建立可继续及绿色买卖所“STAGE”。STAGE渠道现阶段设有网上产品资讯库，推出之初包含29只在香港买卖所上市、由亚洲抢先企业发行的可继续打开金融产品，包含公共事业、交通运输、房地产、金融等多个职业发行的可继续打开、绿色及转型债券，以及ESG相关的买卖所产品。STAGE作为亚洲首个多元财物类別可继续金融产品渠道，差异于传统买卖所将更为专业和汇总展现可继续金融企业消息，供给和立异可继续产品及服务，有用引导大众及出资者可继续打开认识一起，支撑全球不断增加的可继续打开转型资金需求。
发行人可在STAGE渠道向出资者供给更多有关其可继续出财物品的信息，促进相关信息流转及进步信息通明度。参加STAGE的发行人有必要对有关产品作更多的自愿发表，例如所得金钱用处陈述、发行后的年度陈述等，便利出资者更快捷地把握区域内有关可继续出资的牢靠信息。与此一起，这些信息及数据亦可用作发行人为可继续项目筹集资金的衡量基准，也有助可继续打开考虑规范的规范化。值得注意的是，STAGE产品包含规模日后会逐步扩展至香港及其他区域不同职业发行人、多样化财物类別，推出网上产品资讯库及亚洲可继续金融产品的额定自愿申报机制。
3. 亮点事例参阅—卢森堡绿色买卖所
卢森堡买卖所为活泼呼应联合国SDGs方针以及为应对气候变化等布景下可继续金融打开和资金需求的增加，在2016年发动建立了“卢森堡绿色买卖所(LGX)”。LGX旨在供给一个归纳、通明和共享的渠道，促进发行人和出资者的深化沟通。在经过为发行人、财物办理者和组织出资者等供给清晰的标签，以世界规范清晰被标签目标的ESG、绿色或可继续打开绩效的方法，进步可继续买卖的通明度推进可继续出资和买卖的打开。
如在2013年世界本钱商场上发生了许多“漂绿”事情，北威州银行(NRW Bank)在发行第一支绿色债券时，为防止出资者对此次发行的债券因缺少商场信赖度存在疑虑和置疑，便申请参加LGX，依托可继续打开渠道更好的对接适配出资者的一起，经过通明消息渠道和绩效查核办理有用进步组织和产品的商场信誉度。
原标题：IIGF观念 | 可继续买卖所—绿色转型的主力动能
