“清华系”萌生退意 启迪环境实控人或变更

“清华系”入主启迪环境科技发展股份有限公司（以下简称“启迪环境”5年后，两者的距离似乎正渐行渐远。

近日，启迪环境公告披露，其实控人清华控股有限公司（以下简称“清华控股”）拟通过公开挂牌方式转让启迪控股（启迪环境间接控股股东）部分股权，此举可能导致启迪环境实控人发生变更。更早之前的2019年11月，清华控股与“雄安系”签订股份转让协，拟向后者转让其所持有的启迪控股14%股份。

在“清华系”与“雄安系”一出一进之际，启迪环境的业绩表现并不乐观。2020年半年报显示，该公司营收与净利润双双下滑。事实上，从2019年中报开始，启迪环境的营收就进入下行通道；2018年～2020年上半年，启迪环境的净利润连续滑坡，降幅在40%～50%之间。

对于上述业绩表现，启迪环境证券部人士向记者表示：“这和公司战略调整有关，之前公司以建造收入为主，而随着部分项目建成后转入运营，现在以运营收入为主。因此公司（经营）面临一定的调整，体现在业绩上就是出现波动。”

净利润几近“腰斩”

8月28日，启迪环境发布半年报，公司2020年上半年实现营收42.54亿元，较上年同期48.01亿元下降11.41%；净利润为1.81亿元，较上年同期3.46亿元下降47.78%，降幅近半。

从具体营收构成来看，启迪环境的固废处理、再生资源和市政施工业务同比有较大变化。

其中，固废处理业务上半年实现营收4.09亿元，同比增长32%；再生资源处理实现2.57亿元，较上年同期的6.12亿元下降58%；市政施工业务实现3.82亿元，同比下降50%。

此外，启迪环境环卫服务业务营收为21.18亿元，同比增长9%，占公司当期营收近50%。公司往期财务数据显示，近年该部分业务营收占比持续增加，2016年占比仅一成左右，至2018年营收贡献居各业务之首，达近34亿元，占比已近1/3。

启迪环境方面表示，环卫业务为环保细分领域优质赛道，目前市场规模增量显著。报告期内，公司环卫业务内容包括环卫运营、生活垃圾分类、智慧公厕建设与运营、园林绿化和路灯及道路养护等，并将环卫平台更名为“启迪城市环境服务集团有限公司”。

启迪环境证券部人士表示：“因为我们近年主要在推这块业务，公司在2017年～2018年环卫业务的拓展是比较多的。”

半年报还显示，上半年启迪环境垃圾分类业务增长明显，报告期内的业务合同金额超1亿元，项目分布全国26个省份，截至6月末在执行的合同总规模超470亿元，年化合同额约45亿元。

在各业务比重调整的同时，启迪环境上半年经营活动现金流实现正向流入1.28亿元，同比大增182%。而在此之前的2016年～2019上半年，公司经营活动现金流长期为负。

项目投资与进度相悖

启迪环境经营活动现金流有所好转，不过部分财务指标并无明显改善。

截至2020年6月末，启迪环境应收账款为65亿元，较去年同期下降约1亿元；在建工程余额近150亿元，较去年同期增加6亿元。公司应收账款和在建工程金额仍保持在高位。

与此同时，启迪环境负债还在不断垒高，公司负债规模由去年同期的269亿元增至277亿元，其中短期借款由35亿元增加至44亿元；当期利息费用为2.79亿元，同2018、2019年情况类似，利息费用和当期净利润比值都接近或超过1。

梳理启迪环境近年所披露的“在建工程”相关信息发现，2018年～2020年上半年公司在建工程余额分别为133亿元、142亿元和150亿元，逐年增加，而所披露的在建工程数量呈现下降趋势。

2018年年报的“重大非股权投资”部分显示，启迪环境当期自建的项目有32个（26个固废处理项目、4个市政项目、1个污水处理项目和1个热电联产项目）；2019年年报所披露自建项目下降为18个（14个固废处理项目、3个污水处理和1个市政项目）；2020年半年报显示自建项目为18个（15个固废处理项目、2个污水处理和1个市政项目）。

上述启迪环境证券部人士对记者表示：“报表中‘重大非股权投资’只披露重大的在建工程，财报部分的‘在建工程余额’则包括所有的在建工程。公司所有在建工程多达几百个，如垃圾中转站建设、水务的提标改造等较小的在建工程就没有进行披露。”

该人士解释称：“在建工程数量下降、余额上升是正常的。在建工程数量下降，是因为部分已经转固或进入试运行阶段；而在建工程余额上升，是因为在建项目数量有变化，但大额投资项目没有大的变化，累计投资增加带来的。”

但令人不解的是，在启迪环境半年报所披露的自建项目数据中，有两处项目出现“真金白银”持续投入，而项目进度却发生“倒退”的问题。

这两处项目分别为位于吉林的“白城市洮北区垃圾焚烧发电项目”和内蒙古的“通辽华通焚烧发电项目”。2019年年报显示，白城和通辽两处项目已分别累计投入2.65亿元和3.05亿元，项目进度都为71%。2020年上半年，在继续分别投入683万元和379万元，累计投入金额上升至2.71亿元和3.08亿元后，项目进度却下降至65%和66%。

对此，上述启迪环境证券部人士表示：“具体项目情况需要向其他部门同事了解。可能是因为这两个项目的投资额有所增加，所以累计投资在增长，项目进度却出现了下降。”

“清华系”欲退出？

除了上述项目建设情况外，启迪环境的实控人变更同样引发资本市场关注。

自2015年“清华系”入主、桑德集团退居二股东后，启迪环境间接控股股东层面可能再次发生重大变动。

启迪环境2019年年报显示，公司实控人为清华控股，间接控股股东为启迪控股。2020年8月26日，启迪环境公告称，清华控股拟通过公开挂牌方式转让其持有的启迪控股1.08亿股（14.84%）股份，并表示该交易可能导致启迪环境实控人发生变更。

其实，这并不是清华控股第一次计划转让启迪控股股权。早在2019年11月，启迪环境就曾公告表示，“雄安系”拟通过受让股份及增资的方式，持有启迪控股2.24亿股（26.45%）的股份。该交易完成后，雄安系与清华控股所持启迪控股股份相同，启迪控股将变更为无实际控制人状态。

根据公告，清华控股于2019年11月9日与雄安基金公司签订了股份转让协议，向雄安基金公司或其控制方转让启迪控股1.02亿股股份，占启迪控股总股本的14%；同时，清华控股与雄安管委会等多方签订增资协议，同意雄安管委会认缴启迪控股新增注册资本1.23亿元，占增资后启迪控股总股本的14.47%。因雄安管委会及雄安基金公司均受河北省人民政府实际控制，若本次交易实施完成，则清华控股持股数与“雄安系”合计持股数相同，分别持有启迪控股26.45%股份。

上述启迪环境证券部人士向记者表示：“2019年，清华控股同‘雄安系’关于启迪控股2.24亿股股权的交易，至今尚未完成。而近期的启迪控股1.08亿股股权转让，目前也还没有进行挂牌转让；股权转让具体的交易对方、交易价格等，公司这边并不清楚，是由清华控股在操作。”

在“清华系”与“雄安系”股权腾挪之际，启迪环境大股东桑德集团则在不断减持。自2019年开始，桑德集团就持续减持所持启迪环境股份，其持股已由2018年末的1.78亿股下降至近期的1.59亿股。

另一方面，启迪环境于年初抛出的3亿～6亿元回购计划，期限过半却踌躇不前，截至8月末仅完成回购1020万元。