“钴业龙头”断腕：放弃磷酸铁锂，177亿豪赌三元锂未来

任何一个行业在高速成长时，都会出现不同的发展路径。每一家企业都要下注，赌对了，自然成为领跑者，若赌错，光明前途或许就成了深渊。

如今，被誉为“全球钴业龙头”、“A股新能源锂电材料龙头”的浙江华友钴业股份有限公司（简称“华友钴业”，SH：603799）就在进行 一场以前途为赌注的豪赌。

记者获悉，6月19日，华友钴业发布公告称，拟募集资金177亿元，主要用于旗下华山镍钴年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目。

而一个星期前，华友钴业还发布了一则公告，表示将终止收购磷酸铁锂材料生产商“圣钒科技”的全部股权，并拟终止在磷酸铁锂材料领域的布局。

在业内人士看来，这两则公告无疑透露出一个信息，即一直坚持磷酸铁锂与三元锂“两条腿”走路的华友钴业已然全面倒向了三元锂材料。

当前，三元锂电池和磷酸铁锂电池并列为锂电池市场两大主流。三元锂电池凭借在能量密度、轻量化和低温性能等方面的优势，广泛应用在中高端乘用车的市场；磷酸铁锂电池则凭借安全性能、电池成本及循环寿命等方面的优势，主要应用于中低端乘用车和储能领域。

在此背景下，华友钴业为何要突然放弃其一？募资百亿投向三元锂的原材料生产项目，华友钴业的豪赌真的对吗？

顺风顺水的镍钴巨头

在行业内享有“全球钴业龙头”美誉的华友钴业，其实是以“镍”起家的。

1994年，现今贵为华友钴业董事长的陈雪华才刚刚创业，其创立的桐乡华兴化工实业有限公司，主要业务就是生产氧化镍。

彼时，电池技术的主流是镍氢电池，氧化镍是这种电池的重要原材料。抓住市场机会，陈雪华大干快上，很快便占据了全国氧化镍市场的大部分份额。

2000年左右，电池技术开始迭代，镍氢电池逐渐被更轻便、使用寿命更长的锂离子电池所取代，而生产此种电池所需的重要原料正是钴。

面对这一变化，陈雪华开始转型，着手生产钴产品。值得一提的是，在生产钴这方面，陈雪华有着天然的优势，因为在生产氧化镍的时候，钴常常作为伴生品出现。

▲陈雪华

而后，随着锂离子电池的应用愈发广泛，陈雪华手中的钴产品订单急剧增加。时至2002年，陈雪华下定决心扩大生产规模，进而成立了华友钴镍材料有限公司，即华友钴业的前身。在时代的风口之下，华友钴业迅速成为了全国、乃至全球最大的钴产品供应商。

然而，钴产品的快速崛起并不代表镍就此退出电池原料的舞台。2020年左右，随着含镍动力电池需求的增长，市场对镍的需求大幅增加，华友钴业捕捉到这一变化，也顺势加大了对镍产能的投入。

华夏能源网（www.hxny.com）了解到，当前镍的冶炼技术主要有两种，一种为红土镍矿火法冶炼，一种为红土镍矿湿法冶炼。两者比较而言，湿法冶炼不仅在成本上明显优于火法冶炼，在碳排放方面也更具优势。华友钴业在2018年便开始大举投建镍矿湿法冶炼项目，并由此建立了一定的先发优势。

在6月19日发布的定增公告中，华友钴业表示，本次公司在印度尼西亚合资建设12万吨（镍金属量）氢氧化镍钴湿法项目，有利于保障镍资源的稳定供给，完善和巩固公司产业链布局，契合下游客户对于稳定供应链的迫切需求。

由此可见，钴业龙头加大镍产能的投入，是他们对市场需求做出的判断。而这，将成为华友钴业放弃磷酸铁锂的一个重要理由。

“两条腿”走路战略

回顾华友钴业的发展史，这家公司的业务重心大致经历了一个“镍——钴——镍”的循环。而在这个循环的背后，是华友钴业从全球钴业龙头向全球锂电池材料领导者转变的野望。

在2021年年报中，华友钴业曾明确表达公司的发展战略，即以新能源锂电材料产业发展为核心，成为新能源锂电行业领导者。

为了达成这一目标，一直以来，华友钴业皆采用两条腿走路的方式，同时布局三元锂材料与磷酸铁锂材料。

在布局三元锂材料方面，早在2018年，华友钴业就与韩国浦项在浙江桐乡设立了两家合资公司——浙江华友浦项新能源有限公司、浙江浦项华友新能源有限公司，华友钴业分别占股60%和40%，投资总额近20亿元。两家公司分别生产电池三元前驱体、正极材料。

同一年，华友钴业旗下子公司又与LG化学签订合约，合资设立了两大子公司：华金新能源材料（衢州）有限公司、乐友新能源材料（无锡）有限公司，合作建设三元前驱体和正极材料项目，华友钴业子公司占51%股份。

由此，华友钴业开始大举进军三元锂材料领域。经过几年发展，在今年5月16日，华友钴业在接受投资者问询时表示：公司三元前驱体和锂电正极材料产品已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链，产品已开始大规模应用到大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车。

而近期光大证券的研报则进一步表示，华友钴业已实现钴镍资源——冶炼加工——三元前驱体——正极材料一体化布局。

在磷酸铁锂材料布局方面，最近的一条消息是，2021年7月，华友钴业与合纵科技（SZ：300477）、亿纬锂能（SZ：300014）等公司的董事长共同前往云南昭通调研，打算联手打造全球最大的磷酸铁锂电池材料基地。

同时大举布局三元锂和磷酸铁锂材料两个赛道，华友钴业距离成为新能源锂电材料行业领导者的愿景似乎越来越近。

但值得注意的是，三元锂材料和磷酸铁锂材料最大的区别在于，磷酸铁锂需要磷，并不需要钴和镍。作为钴镍巨头，华友钴业做三元锂材料天生便具有一体化优势，而做磷酸铁锂，则基础薄弱，只能作为产业链的一环，还需要大笔资金。很显然，对于华友钴业来说，布局磷酸铁锂风险无疑更大。

倒向三元锂

去年还要打造全球最大的磷酸铁锂电池材料基地，然而不到一年的时间，华友钴业便突然宣布要终止布局磷酸铁锂，如此戏剧化的转折，不禁引发人们的种种猜想：这是无奈之举，还是要进行优势强化？

对于终止原因，华友钴业表示道，此举是为进一步集中优势资源，提高资金使用效率，聚焦新能源锂电三元材料产业链，加快上游镍、钴、锂资源布局和下游产品开发、产能扩建做出的决定。

但这番解释并不完全令人信服。有分析称，放弃磷酸铁锂是华友钴业无奈之举。

首先，华友钴业自2015年首发上市之后进行过多次募资。有机构计算，2020年以来，华友钴业获得的再融资合计约149.48亿元。但是，通过再融资不断“输血”的华友钴业，资产负债比率却不降反升。

6月19日，华友钴业发布177亿定增公告，其中提到有40亿元将用于补充流动资金。与此同时，公告还透露，截至今年3月31日，公司资产负债率为64.84%，处于相对较高水平；流动比率为1.33，速动比率0.94，处于较低水平。

市场人士判断，高负债或许是迫使华友钴业放弃磷酸铁锂这一“烧钱”项目的重要原因。

其次，在锂电材料领域，华友钴业虽然对钴、镍等资源拥有着“绝对”优势，但是对于磷资源却没有丝毫话语权。失去了对上游资源的掌控，自然没有产业协同优势，且会受制于人。所以，这或许也是华友钴业放弃磷酸铁锂的诱因。

当然，还有相当一部分投资者认同华友钴业的公告，认为这是其在进一步集中优势资源。作为国内乃至全球的钴产品供应商，华友钴业以钴、镍、锂资源开发为支撑，在生产三元锂电池材料上拥有天然优势，加大在这一领域的投入，可以形成坚固的壁垒，将竞争者挡在市场之外。

不过，无奈之举也好，强化优势也好，最终的结果都是华友钴业做出了一个“断腕”之举——放弃磷酸铁锂赛道，而选择三元锂赛道。可以说，这是华友钴业赌上前途做出的一场选择，即认定未来电池市场将是三元锂的天下。

然而，数据显示，2020年，我国磷酸铁锂正极材料出货量为12.4万吨，同比增长40.9%。进入2021年后，磷酸铁锂电池基于其稳定的性能和安全性，正在产量、销量、装车量、同比增长率等方面赶超三元锂电池，全年出货量达到47万吨，同比增长277%。

有专家预计，未来我国磷酸铁锂正极材料市场仍会保持较好增速。从这个角度说，华友钴业似乎押错了赌注。

从更远角度来看，随着市场对磷酸铁锂材料需求的增加，以及较低的准入门槛，必然会有更多的企业参与其中，产能会出现翻倍式增长，过剩是迟早之事。就此来看，华友钴业放弃磷酸铁锂材料的投入，或许也是一个明智之举。

综上，华友钴业这一断腕之举是对是错，目前很难下定论，唯有时间能够证明一切。