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“个别企业‘蒙混过关’，借机在科创板IPO并不可怕，可怕的是如果第一批、第二批科创板IPO中“蒙混过关”的企业多了，会打击投资人的信心。未来真正做科研的机构和企业，在完成IPO辅导再申请登陆科创板时，可能会因此受到不利影响。这种影响才是更深远的。”

科创板今年3月份开始申报，速度之快超出了市场的预料。

“现在我们是‘超音速’前进，所有政府机构都设置了绿色通道，压缩时间。头天证监局辅导验收，第二天证监局挂网，两天后材料上传交易所，上传后次日就会出反馈函。”某省证监局工作人员如此表述该省拟上科创板企业的进度时间表。

不过，半年内完成和确定首批IPO企业，有投资市场人士还是表达了一些担忧，如何在高效的同时严把质量关？让真正拥有“硬核科技”的公司上科创板，而把企图“蒙混过关”的“伪科技公司”拦在门外？一位资深投行人士希望通过《中国经济周刊》给业内一些提示。

如何快速判断

一家企业是否有硬核技术

中国的科创板其实就是对标美国的纳斯达克。

在世界范围内，美国的科研实力有目共睹。其根本原因在于，美国有适合科研机构、科研人员发展的体制，而这个体制的实施平台，就是纳斯达克。真正潜心做实事的科研人员、科研机构可以通过其所在公司到纳斯达克上市，从而实现自我价值和物质回报。通过搞科研上市，一个人20岁时就可能获得其他人50岁才能获得的物质回报，这给人们踏踏实实做研究提供了极大的动力和底气。这就吸引了世界范围内优秀的公司和科研人才向美国汇集，进而提升其科研实力。

国内科创板的推出，并不仅仅是为一些科研机构、企业融资，更重要的是，通过市场选择，使一些拥有真正核心技术和研发实力的机构、企业、人员获得研究资金、物质激励，打造“造富效应”，让市场认识到投资真正的研发机构、企业可以得到丰厚的回报，进而吸引更多的研发机构和科研人员做研究、吸引更多的投资人来投资，形成良性循环，发挥导向作用，增强关键核心技术研发机构的实力，进而占据国际核心硬实力竞争的先机。

此外，科创板其实也是给了一些科研机构一个出口。一些由于未能盈利、技术保密等原因无法在A股或纳斯达克上市的机构，以后就可以通过科创板融资，在保证研发进展的同时，也留住了人才和技术。

按照业内的普遍情况，一般真正做科研、拥有关键核心技术的机构、企业，其研发投入占营业收入的比例应在15%以上，很多企业能达到30%~40%甚至更多。若研发投入占营业收入的比例只有百分之几，很难让外界相信其拥有强大的研发实力和关键核心技术。

要拥有关键核心技术，需要长时间的投入、大量的资金和足够专业的团队。一般的科技研发企业，其研发人员占比很高，甚至可达80%以上。这些企业的销售人员、生产人员、行政人员的数量有限。

一家企业符不符合科创板的目标，有几个可以快速参考的点：首先，关键核心技术其实就在为数不多的细分垂直领域内，在这些领域之外的企业包装得再好也可以舍弃；其次，这个企业是否持续、长时间地投入了大量资金和是否拥有专业的科研团队；再次，企业的创新是否是底层、基础创新，是否真正在方法论上有创新；还有，企业所拥有的专利是否是有效专利，若企业的专利大部分是实用新型专利，那就称不上拥有关键核心技术；最后，与国际对标，技术是否达到国际先进水平，或虽未达到先进水平，但因国外垄断，填补了国内相关技术、产品空白。

以新能源中的锂电池产业为例，在现有技术条件下，电池能量密度很难再有突破性进展，对投资者而言，其产业链的价值吸引力就会变小。尤其是夹在锂电池产业链中端的企业，面对上游原材料供应商、下游的电池制造商时很难有议价权。

除了锂电池行业，还有一些所谓的高科技企业，实际上只是在做集成或代工。

资深投行人士“敲黑板”：

科创板如何拦住“伪科技公司”

很多安心做科研的机构和企业，此前因盈利达不到要求等原因，难以在主板上市，因此之前未进行IPO辅导。而面对科创板，此时这些机构和企业再进行IPO辅导，最快也要在2020年上半年才能完成IPO准备，在时间上已大大落后，这可能会导致一些真正符合科创板技术要求的科技类公司，赶不上科创板今年的上市时间表。

相反，此前就想在主板、创业板、新三板IPO的企业，准备较为充分。再加上科创板降低了对企业的盈利要求，要谨防一些企业把自己包装成高科技企业后趁机转道科创板，以“蒙混过关”。如果科创板确定要在2019年底前正式开闸，那就需要一定数量的IPO企业做基础。在这样的情况下，一定要谨防一些并没有真正关键核心技术、不符合科创板设立初衷的企业登陆科创板。如果速度和质量发生冲突，我认为应重视质量。

个别企业“蒙混过关”，借机在科创板IPO并不可怕，可怕的是如果第一批、第二批科创板IPO中“蒙混过关”的企业多了，会打击投资人的信心。未来真正做科研的机构和企业，在完成IPO辅导再申请登陆科创板时，可能会因此受到不利影响。这种影响才是更深远的。

资深投行人士建议，降低科创板设置的申请企业必须持续经营满3年的相关要求。一些机构，例如中科院等下属的科研机构，在其体系内已研究多年，也有不少真正的核心技术。这些机构单独成立公司后，一两年就可顺利运行，但被这个要求挡在科创板门外。可以考虑研究将持续经营满3年的要求降为2年。

试行注册制后，

谁来为科创板把关？

此前，创业板是审核制，存在一定的人为因素，而新三板则放得太松，各种挂牌的公司鱼目混珠，难以达到设立之初的效果。

此次科创板的设立，在制度建设层面更加严格、规范和完善，如虽然试点注册制降低了企业IPO的门槛和难度，但同时引入了股票上市委员会和科技创新咨询委员会。在双重“把关”下，可以在更高程度上保证科创板上市企业的水准。

这就涉及到，科创板IPO试点注册制后，谁来把关的问题。

企业肯定是第一道关，在进行信息披露时应真实、客观，但在现有条件下，很大程度上还是取决于企业的主观意愿；第二道关是券商，他们应不唯利是图，真正按照科创板定位和标准来辅导、保荐IPO企业，但商业利益驱动下，在现实操作中有一定难度；第三道关就是上市委员会和专家咨询委员会，作为专业人士，他们的意见非常重要，是最后的防线。

相对于技术要求而言，科创板对于财务要求并不高，尚未盈利的企业也可申请，这可以理解为科创板对于技术的要求高于财务要求。而从目前实际情况看，一些企业、券商仍受传统思维束缚，还在强化财务指标。

虽然有多层把关，但如何确保最终登陆科创板的一定都是好企业仍是最大难题，毕竟纳斯达克也鱼目混珠。不过市场的选择是双向的，只要有几家真正做研发、拥有关键核心技术的企业通过科创板实现了自我价值，给投资者树立了信心，就可以形成良性循环，越来越多真正做科研的机构、企业，以及专业的投资者就会进入科创板，为落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展添砖加瓦。

文 | 中国经济周刊-金台资本组记者 ;周琦 整理