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期债再度大跌，债牛一头栽得鼻青脸肿！分析师：机会是跌出来的

21世纪经济报道 21财经APP 姜诗蔷 北京报道

自3月29日至4月4日（午盘），10年期国债期货T1906合约已经连续5个交易日下跌。短短五天内，更是连续刷新最大日跌幅记录。

4月3日，T1906收跌0.55%，创下近4个月来的最大单日跌幅。

4月4日，T1906开盘继续下跌，午盘最终收跌0.07%。

现券收益率也连续上行，4月3日10年期国债活跃券180027成交价报3.24%，收益率上行7.5BP。仅4个交易日，10年期国债收益率就攀升至3.2%的点位。

连续几日的下跌让市场情绪承受压力。

“主要原因就是经济数据好于预期以及股市大涨打压债市。”4月4日，北方某私募债券基金经理表示。

事实上，就在债市连续走低的当口，A股一骑绝尘突破3200点关口，也再度点燃市场风险偏好。

但如今债市走势的快速转向是否意味着自去年下半年开始的债牛已经结束？

中信证券明明团队则认为，近期债市波动加剧，昨日利率再次出现较大幅度上行，一级市场招投标情况不佳和股市上涨对债市情绪产生压制。但是从基本面情况看，在宽松的货币政策和积极的财政政策下，宽信用的效果将开始逐渐显现，数据的分化显示宽信用并非一蹴而就，经济基本面的触底和回暖将是一波三折的过程。而这一过程中积极的财政政策仍然需要宽松的货币政策配合，海外经济下滑及货币政策转向给人民银行货币政策宽松取向提供了支持和空间。目前利率有所调整，我们坚持10年国债3.0%~3.4%区间不变。今年还是震荡市，机会是跌出来的、风险是涨出来的，我认为期限利差已经相对较大，显现出一定的投资价值。

在他看来，债市出现调整的主要原因是市场预期导致，但当前实体经济的反弹除了供需错位的影响，统计指标本身也可能存在高估的嫌疑，后续经济指标可能还需要结合中、微观信息来验证。

国盛证券亦指出，我们维持二季度10年国开活跃券在3.6-3.9之间震荡的观点，二季度属于对经济状况认知逐步明朗的阶段，短期我们可能看到的一个受错位影响还不错的经济数据，但其持续性值得怀疑。债市真正破局需要等到地产或者海外经济出现变化，关注三四线地产销售回落的幅度以及美国经济的后续演进情况，这两点可能要到下半年才能明确。对于本次调整，若10年国开活跃券超过3.9，则配置价值显现。当前债市投资者对短期经济企稳、4月不降准的预期已经较为充分，如果后续社融等数据不及预期，可能带来长端收益率快速下行。

综合来看，认为二季度维持震荡的机构不少。虽然近期市场波动明显，但对后续还存在一定期待。

“短期债券市场情绪驱动明显，交易盘存在规避近期经济数据发布时点的动力，带来市场短期大幅调整，可能存在一定程度的预期超调。”华创证券指出。