缅北明哥_ag1

缅北明哥184▄8832▄8886

北信瑞丰基金

上周，十年期国债收益率和十年期国开债收益率分别飙升至3.2679%、3.7633%，均为2019年初以来最高。有机构指出，债市调整的原因是多方面的：

1

其一，3 月财新 PMI 走势与官方 PMI 双双回升至景气区间，进一步佐证了内需的回暖和经济基本面的改善，加上减税降费的利好消息，带动权益市场大幅上涨，风险偏好再度升温，债市承压明显。

2

其二，猪周期启动叠加商品价格上涨引发通胀预期升温。猪周期启动，猪肉价格在淡季依然强势。此外，巴西矿难与澳洲飓风事件导致铁矿石大涨，也带动螺纹钢价格上涨；同时，“OPEC+”减产推升油价，大宗商品价格上涨或延长PPI环比上升期，从而对冲高基数的影响，使价格端更具韧性。

3

其三，央行辟谣四月初，降准并追究责任，使得短期内货币政策宽松的预期落空。

然而，受春节错位影响，3月部分数据显著反弹是正常现象，其持续性有待后续数据进一步验证，不能线性外推经济已经企稳。后续，还需要关注：

其一，通胀。

从目前的通胀预期来看，市场对3月CPI同比增速预测均值为2.3%，通胀预期并不强，由于本轮猪肉价格很可能超过历史高点，而且猪肉价格大涨还可能传导至其它肉类，因此，未来CPI增速可能经常超预期，若如此，则引发通胀预期进一步升温，然后进一步推动CPI增速上行；

同时，江苏化工行业整治，预计供给显著收缩，可能导致相关化工品价格上涨，叠加OPEC+限产影响，可能使价格端韧性进一步加强，届时关注货币政策是否会出现边际上的调整。

其二，地产销量。

2019年初以来，一二线商品房销量回暖，尤其是一线城市量价齐升，三四线城市商品房销售降温。二线城市整体回暖，但有所分化，一季度杭州、南京商品房成交面积同比增速分别降至-45.4%、-10.8%，杭州在近期放宽落户条件，即“全日制大学专科及以上人才，在杭工作并缴纳社保的，可直接落户”，这可能会刺激购房需求。2019年地产销售的格局可能是“一二线上行对冲三四线下行”，未来关注各城市房地产调控政策变化以及房贷利率下行对一二线城市房地产市场的刺激力度。若一二线城市房地产销售需求持续回暖，一方面，将支撑房地产投资与地产链相关消费，对冲经济下行，另一方面，地产销售增速回升带动融资需求扩张，这两方面均可能对债市产生冲击。